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BayWa kaufen
04.11.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) unverändert mit "kaufen" ein.
BayWa habe am 03.11.2009 die Übernahme von 87,7% an der Renerco Renewable Energy Concepts GmbH für ca. EUR 50 Mio. gemeldet.
Renerco entwickle und betreibe Solar- und Windanlagen. Es würden Beteiligungen an Energieparks mit einer Gesamtleistung von 80 Megawatt gehalten. Dazu gehöre eine 33%-Beteiligung an einem spanischen Windpark mit 100 MW. Die geplante Veräußerung dieser Beteiligung sollte ca. zwei Drittel des Kaufpreises finanzieren.
In 2008 habe der Umsatz bei EUR 48 Mio. und das EBIT bei EUR 4,1 Mio. gelegen. Da Renerco keine nennenswerte Nettofinanzposition aufweise, habe BayWa die Gesellschaft bereinigt um die Veräußerung des Windparks zu einem EV/EBIT Multiplikator von ca. 5 akquiriert. Das Ergebnis des spanischen Windparks gehe in das Beteiligungsergebnis ein. Das Eigenkapital der Gesellschaft betrage EUR 38 Mio. (EK-Quote 68%).
Die Unternehmensentwicklung von Renerco sollte in 2008 sogar noch von der schwierigen Wirtschaftslage des ehemaligen Eigentümers Babcock & Brown belastet gewesen sein, weil hierdurch der Zugang zu Projektfinanzierungen erschwert gewesen sei.
Renerco verfüge über eine Projektpipeline von 500 MW in den Bereichen Wind und Solar bis 2014. BayWa dürfte mit der Veräußerung bestehender Projekte die Finanzmittel freisetzen, um das Wachstum zu finanzieren. Mit dem zuvor akquirierten Solarhändler MHH und der Projektierungsgesellschaft Renerco sei BayWa in der Lage große Energieprojekte aus einer Hand zu realisieren, vorübergehend zu betreiben und dann zu veräußern. Die gleiche Strategie verfolge BayWa bereits im Biogas Bereich.
Die Finanzierung des Ausbaus des Geschäftsfeldes Green Energy zu einem integrierten Projektierer im Bereich erneuerbare Energien, sei ausschließlich aus freigesetzten Mitteln der verkauften Autohandelssparte finanziert worden. Diese habe bei einem Umsatz von EUR 250 Mio. ein EBIT von EUR 1 Mio. erzielt. Die beiden akquirierten Gesellschaften MHH und Renerco sollten BayWa ab 2010 allein aus dem bestehenden Geschäft, ohne Berücksichtigung von Wachstum und Synergien, einen Umsatz von EUR 200 Mio. und ein EBIT von mehr als EUR 9 Mio. einbringen.
Vor dem Hintergrund der starken Projektpipeline und der Synergiepotenziale insbesondere im Einkauf dürften die Akquisitionen somit klar wertschaffend sein.
Die am 12.11. erwarteten Q3-Zahlen dürften noch kein Katalysator für eine positive Aktienkursentwicklung sein, da das Agrarsegment weiter vom schwachen Umfeld belastet sei. Der dynamische Ergebnisanstieg ab 2010 (Wegfall von Düngerabschreibungen, Kostensenkungen im Bausegment, akquiriertes Green Energy Geschäft) sollte die Kursentwicklung im Jahresverlauf jedoch deutlich unterstützen.
Das unveränderte Kursziel von EUR 30 basiere auf einem DCF-Modell und werde vom FCFY 2010/11 gestützt.
Das Rating der Analysten von SES Research für die BayWa-Aktie lautet weiter "kaufen". (Analyse vom 04.11.2009) (04.11.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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