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BayWa kaufen
29.10.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) unverändert mit "kaufen" ein.
BayWa übernehme die MHH Solartechnik GmbH, eine Tochtergesellschaft der Sunways AG mit Wirkung zum 01.01.2010. Das Groß- und Einzelhandelsunternehmen für Fotovoltaikanlagen vertreibe die Systeme verschiedener Hersteller und sei somit unabhängig von den Produkten der Sunways AG. Der gesamte Kaufpreis werde auf Basis einer Earn-Out-Vereinbarung zwischen EUR 15 und EUR 20 Mio. liegen. Zudem dürfte BayWa ca. EUR 5 Mio. an Verbindlichkeiten übernehmen. Der Umsatz von MHH habe EUR 122 Mio. in 2008 betragen und sollte auf über EUR 150 Mio. in 2009 ansteigen. Unter Annahme eines EBIT von ca. EUR 5 Mio., dürfte der Kaufpreis einem EV/EBIT Multiple von ca. 4-5 entsprechen, was deutlich unter der Bewertung von BayWa liege.
Zudem plane BayWa unter Nutzung des akquirierten Know-hows die Projektierung größerer Solaranlagen, was durch die Verlängerung der Wertschöpfungskette höhere Margen als das reine Handelsgeschäft ermöglichen sollte. Die Akquisition sei im strategischen Kontext wertschaffend, weil BayWa das Wachstum der Gesellschaft durch den Zugang zu potenziellen Kunden (insbesondere Landwirte mit großen Dachflächen) forcieren dürfte. Das bereits vorhandene Green Energy Geschäft werde sinnvoll ergänzt und somit seien positive Skaleneffekte in Einkauf und Vertrieb erzielbar. Der Track Record von MHH als zuverlässiger Solarlieferant in Kombination mit der Finanzkraft von BayWa sollte den Zugang zu Großprojekten (Aufdachanlagen für Einzelhandelsketten oder Kommunen) ermöglichen. Die Finanzierung erfolge aus freigesetzten Mitteln der verkauften Autohandelssparte.
BayWa habe damit einen weiteren Schritt auf dem Weg zur angestrebten Verbesserung der Kapitalrenditen getan. Die Rendite auf das in MHH gebundene Kapital dürfte ca. 20% betragen, was deutlich über dem Konzerndurchschnitt und insbesondere über der Profitabilität des verkauften Autohandels (ca. 1%). liege.
Das Geschäftsjahr 2009 sei noch von fallenden Rohstoffpreisen, Abschreibungen auf Düngemittel und konjunkturellen Belastungen des Bausegments geprägt. Ab 2010 sollte BayWa wieder zu nachhaltigem Ergebniswachstum zurückkehren. Der Agrarsektor dürfte den Tiefpunkt durchschritten haben und BayWa habe die strategischen Maßnahmen getroffen um zukünftig steigende Renditen zu erzielen. Somit biete sich eine antizyklische Investitionsmöglichkeit.
Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von BayWa lautet weiter "kaufen". Das unveränderte Kursziel von EUR 30 basiere auf einem DCF Modell und werde vom FCFY 2010 und 2011 gestützt. (Analyse vom 29.10.2009) (29.10.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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