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HORNBACH HOLDING VZ kaufen
02.10.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Christoph Schlienkamp, stuft die HORNBACH HOLDING-Aktie (ISIN DE0006083439 / WKN 608343, VZ) unverändert mit "kaufen" ein.
HORNBACH habe zur Wochenmitte die Halbjahreszahlen publiziert, die zeigen würden, dass die Gesellschaft im ersten Halbjahr ihres Geschäftsjahres (28.2) erneut stärker gewachsen sei als der Wettbewerb. Der Umsatzvergleich mit den Konkurrenten auf Basis der Verbandszahlen zeige, dass HORNBACH im ersten Halbjahr in fünf von sechs Monaten (Ausnahme April) stärker gewachsen sei als der Durchschnitt der Wettbewerber. Insgesamt habe die Gruppe im ersten Halbjahr 2009/10 ein Umsatzplus von 4,8% erreicht. Wachstumsmotor seien die Baumärkte in Deutschland gewesen, die beeindruckend like-for-like um 3,1% gestiegen seien (Wettbewerber l-f-l leicht negativ). Dieses Wachstum sei bei HORNBACH angabegemäß zu 0,4 Prozentpunkten auf gestiegene Kundenbons zurückzuführen, so dass der wesentliche Teil des Anstiegs durch eine deutliche gestiegene Kundenfrequenz zu erklären sei.
Die gute like-for-like Entwicklung begünstige das Gewinnmomentum. Dies sei kein Widerspruch zum Ertragsrückgang im Vorjahresvergleich um 8,1% auf 130,1 Mio. EUR, da das Vorjahr durch hohe nicht-operative Immobiliengewinne geprägt gewesen sei. Im laufenden Jahr habe es in der ersten Jahreshälfte keine wesentlichen Veräußerungsgewinne gegeben. Ebenso hätten die Analysten für die zweite Geschäftsjahreshälfte keine Immobiliengewinne modelliert. Das rein operative Betriebsergebnis habe HORNBACH insgesamt in der Gruppe im ersten Halbjahr 2009/10 um 13,6% verbessert. Treiber seien hier neben dem Umsatzplus die auf Halbjahressicht stabile Handelsspanne, niedrigere Voreröffnungskosten (nur 2 Eröffnungen in 2009/10) sowie geringere Verwaltungskosten gewesen. Eine gute Umsatzperformance zeige auch die HORNBACH Baustoff Union GmbH: Gegen den deutlich negativen Trend in der Baustoffhandels-Branche habe der Teilkonzern den Umsatz im ersten Halbjahr um 11,1% und flächenbereinigt um 4,1% erhöht.
Die Guidance von HORNBACH "Das EBIT wird im Gesamtkonzern 2009/10 …das EBIT des Geschäftsjahres 2007/08 in Höhe von 105,5 Mio. EUR übertreffen" scheine zurückhaltend. Bereits zur Jahreshälfte habe HORNBACH ein EBIT von 130,1 Mio. EUR erreicht. Damit sei die alte Prognose der Analysten von knapp 120 Mio. EUR zu vorsichtig. Typischerweise erreiche der Konzern im 3. Quartal ein positives und im 4. Quartal ein negatives Ergebnis, so dass sich in der Vergangenheit häufig im zweiten Halbjahr ein Ergebnis von nahe Null eingestellt habe. HORNBACH habe im Rahmen der Analystenkonferenz betont, dass in den nächsten sechs Monaten keine a.o. Aufwendungen anstünden und vor allem der September bislang gut gelaufen sei, so dass die eigene Prognose sehr zurückhaltend sei. Die Analysten hätten in ihrem Modell ihre EBIT-Erwartung von 119,8 Mio. EUR auf 130,8 Mio. EUR erhöht.
Der Peer Group-Vergleich zeige, dass die Aktie mit Blick auf die für die Analysten relevanten Bewertungsfaktoren EV/Sales (HORNBACH 2011 0,36, Peer Group 0,48), EV/EBIT (HORNBACH 2011 7,5, Peer Group 8,6) KGV (HORNBACH 2011 9,2, Peer Group 12,6) und Kurs-Buchwert-Verhältnis (HORNBACH 2011 0,54, Peer Group 0,93) deutlich günstiger bewertet sei als die Unternehmen der Vergleichsgruppe.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen die Kaufempfehlung für die HORNBACH HOLDING-Aktie. Unter Berücksichtigung eines Abschlags von 15%, der aufgrund der Aktionärsstruktur gerechtfertigt erscheine, werde das Kursziel von 60,00 auf 80,00 EUR angehoben. (Analyse vom 02.10.2009)(02.10.2009/ac/a/nw)
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