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BayWa kaufen
14.05.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) unverändert mit "kaufen" ein.
Das 1. Quartal (Q1) sei besser als erwartet ausgefallen. Dennoch sei das EBT (-17,3 Mio. EUR) deutlich negativ und unter den Vorjahreszahlen. Eine Telefonkonferenz finde am 15.05.2009 um 10.00 Uhr statt.
Das negative Q1-Ergebnis sei weder eine Folge des Wirtschaftsabschwungs noch deute es auf eine strukturelle Veränderung im Agrarmarkt hin. Der übergeordnete Trend einer stärker als die Produktivität zunehmenden Nachfrage sei intakt.
Für den signifikanten Ergebnisrückgang gegenüber Q1 2008 gebe es zwei entscheidende Gründe: BayWa habe in Q1 2008 aufgrund von sprunghaft ansteigenden Getreidepreisen Windfall Profits von bis zu EUR 15 Mio. erwirtschaftet. Der Winter in Q1 2009 sei viel kälter gewesen und damit habe sich die Nachfrage von Landwirten nach Saatgut, Dünger und Pflanzenschutzmitteln (und auch die Nachfrage nach Baustoffen) in das 2. Quartal verlagert.
Somit sei der Agrar-Umsatz um 22% auf EUR 762 Mio. zurückgegangen. Damit sei das EBT von ungewöhnlichen EUR 29,7 Mio. auf für Q1 üblichere EUR 1,4 Mio. (SESe EUR 0,7 Mio.) gefallen. Während sich das Kerngeschäft wie erwartet entwickelt habe, sei das Ergebnis im Energiesegment ungewöhnlich hoch ausgefallen. Das EBT sei auf EUR 10,5 Mio. gesprungen (SESe EUR 2 Mio.) im Vergleich zu EUR 1,1 Mio. in Q1 2008. Mit 2,4% sei die Marge völlig untypisch (normalerweise 0,5%) und eine Folge der starken Nachfrage auf geringem Preisniveau, die BayWa offensichtlich hohe Handelsmargen ermöglicht habe.
Das Management habe bereits geäußert, dass die Nachfrage der Landwirte im April angezogen habe. Damit werde die Erwartung untermauert, dass Q2 wieder deutlich stärker ausfallen sollte und das Q1 keine nachhaltig schwache Geschäftsentwicklung indiziere. Die Q1-Zahlen sollten den Tiefpunkt des Newsflows darstellen. Ein sich verbesserndes Ergebnis und strategische Entscheidungen (z.B. Verkauf des Autohandels) sollten in den nächsten sechs bis neun Monaten ein positives Momentum generieren.
Damit dürften die schwachen Q1-Zahlen eine gute Einstiegsmöglichkeit auf niedrigem Kursniveau bieten. Die Aktie werde 15% unter dem um immaterielle Werte bereinigten Buchwert gehandelt.
Die Analysten von SES Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die BayWa-Aktie mit einem unveränderten Kursziel von EUR 27 (Basis DCF-Modell). (Analyse vom 14.05.2009) (14.05.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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