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BayWa kaufen
26.03.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Marc Gabriel, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".
BayWa habe heute die Bilanz für das Jahr 2008 vorgelegt. Dabei habe der Umsatz um 21,7% auf 8,795 Mrd. Euro gesteigert werden können und das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit habe von 90,5 Mio. Euro auf 103,5 Mio. Euro zugelegt. Das entspreche einem Zuwachs von 14,4% und damit habe das Vorsteuerergebnis inline mit den Erwartungen der Analysten von 102,4 Mio. Euro gelegen. Die etwas über den Schätzungen ausgefallene Steuerquote von 25,9% (BHLe: 21%) und ein geringerer Gewinnanteil Dritter habe für ein Nettoergebnis gesorgt, das mit 58,3 Mio. Euro nur unwesentlich unter den Erwartungen der Analysten von 59,9 Mio. Euro gelegen habe. Dementsprechend ergebe sich ein Gewinn je Aktie von 1,72 Euro (BHLe: 1,77 Euro).
Während viele Unternehmen im vierten Quartal bereits deutliche Umsatzeinbrüche zu verzeichnen gehabt hätten, habe BayWa im vierten Quartal den Umsatz um 5,2% steigern können. Eine Entwicklung von der auch die Analysten überrascht worden seien, da man den Getreide- und Düngemittelhandel im vierten Quartal deutlich schlechter erwartet habe. Dahingehend habe sich das Vorsteuerergebnis in Q4 halbiert. Der Grund sei hier jedoch der Verkauf einer Immobilie im Vorjahr in Höhe von 12,6 Mio. Euro. BayWa habe inzwischen eine EK-Quote von nahezu 30% erreicht, wobei das Anlagevermögen im Wesentlichen durch das Eigenkapital gedeckt sei. Damit ergebe sich eine sehr solide Bilanzstruktur.
Im Agrarhandel habe der Umsatz mit 4,05 Mrd. Euro fast 22% über dem Vorjahreswert von 3,33 Mrd. Euro gelegen. Hier sei das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit um 56,7% auf 73,1 Mio. Euro (2007: 46,7 Mio. Euro) gesteigert worden. Im vierten Quartal hätten die Erträge jedoch rund 10 Mio. Euro unter denen des Vorjahres gelegen. Die Analysten seien daher für das laufende Jahr deutlich zurückhaltender bei der Beurteilung der Gewinnentwicklung im Agrarbereich und hätten bereits ihre Erwartungen im Vorfeld der Bilanzvorlage reduziert. Im Segment Bau habe der Umsatz größtenteils akquisitionsbedingt um 6,5% auf 1,79 Mrd. Euro gesteigert werden können. Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit zeige mit einem Einbruch um 65% auf 4,7 Mio. Euro eine insgesamt nicht zufrieden stellende Situation. Im Vorjahr habe das Unternehmen noch einen Buchgewinn in Höhe von 5 Mio. Euro aus dem Verkauf einer Immobilie realisieren können, so dass sich der Einbruch teilweise erklären lasse. Man sehe hier den größten Handlungsbedarf bei den Doityourself-Bau- und Gartenmärkten, die in 2008 ein Minus von 2,5 Mio. Euro hätten verzeichnen müssen.
Der Energiehandel habe stark von der Preisentwicklung am Rohölmarkt profitiert. So habe der Umsatz mengen- und preisbereinigt um 37,7% gesteigert werden können. Nachdem viele Verbraucher lange mit der Befüllung der Tanks gewartet hätten, habe der Preisverfall des Rohöls den Absatz in der zweiten Jahreshälfte deutlich beschleunigt. Dies spiegle sich in einem überproportionalen Anstieg von 75,4% beim Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (vgl. Vorsteuerergebnis) wider (2008: 11,4 Mio. Euro nach 6,5 Mio. Euro im Vorjahr). Die sonstigen Aktivitäten der BayWa hätten um 15% auf 497 Mio. Euro beim Umsatz zulegen können, während das Ergebnis (EGT) um 40% auf 14,4 Mio. Euro zurückgefallen sei. Dabei seien im Vorjahresergebnis jedoch 21,1 Mio. Euro aus dem Anteilsverkauf Kelly enthalten, so dass der direkte Vergleich nicht realistisch sei.
Die Aktie notiere weiter deutlich unter ihrem Substanzwert. Zudem sei das Geschäftsmodell weniger zyklisch, so dass man weiterhin von einer profitablen Entwicklung im laufenden Jahr ausgehen könne. Das Kursziel für die Aktie werde weiterhin bei 24 Euro gesehen.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe empfehlen weiterhin, die Aktie von BayWa zu kaufen. (Analyse vom 26.03.2009) (26.03.2009/ac/a/nw)
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