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TAG Immobilien halten
10.03.2009
HSH Nordbank AG
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Stefan Goronczy, Analyst der HSH Nordbank AG, empfiehlt weiterhin, die Aktie von TAG Immobilien (ISIN DE0008303504 / WKN 830350) zu halten.
TAG Immobilien habe kürzlich enttäuschende vorläufige Geschäftszahlen für 2008 bekannt gegeben. Statt des noch im Herbst avisierten ausgeglichenen Ergebnisses sei ein Konzernverlust von 30,6 Mio. EUR präsentiert worden. Dafür seien vor allem Abwertungen von Immobilien und Beteiligungen im Zuge des Abschwungs auf dem Immobilienmarkt verantwortlich. Das schwierige Marktumfeld habe zudem nur wenige Verkäufe zugelassen, so dass daraus nur ein geringer Gewinn erzielt worden sei.
TAG habe 2008 einen vorläufigen Umsatz von 101,6 Mio. EUR erwirtschaftet. Davon seien 54,2 Mio. EUR auf Mieteinnahmen einschließlich Umlagen entfallen. Dank der Akquisitionen in den Jahren 2007/08 seien sie um knapp 17 Mio. EUR gestiegen. Die Verkaufserlöse hätten sich wegen der Flaute auf dem Immobilieninvestmentmarkt hingegen um 36,4 auf 44,5 Mio. EUR reduziert. Für die Analysten überraschend habe TAG die Baubetreuung und das Bauträgergeschäft aufgegeben. Die Dienstleistungserträge hätten daher nur noch wenig zum Umsatz beigetragen. Die Roherträge aus dem Bestandsgeschäft hätten sich nicht zuletzt akquisitionsbedingt um 12,5 auf 34,3 Mio. EUR verbessert. Der Verkaufsrohertrag sei mit 2,5 Mio. EUR indes um 8 Mio. EUR deutlich geringer als 2007 gewesen. Die sinkenden Immobilienpreise hätten zur Abwertung des Bestands um 24 Mio. EUR geführt. Das sei deutlich mehr als man im Herbst erwartet habe, denn seinerzeit sei noch um 10,6 Mio. EUR aufgewertet worden.
Darüber hinaus seien zum Jahresende auch bei Beteiligungen 9,3 Mio. EUR abgeschrieben worden. Aus dem fortgeführten Geschäft resultiere ein Vorsteuerverlust von 42 Mio. EUR. Nach Steuern verbessere sich das Ergebnis auf -32 Mio. EUR. Die aufgegebenen Aktivitäten in der Baubetreuung und dem Bauträgergeschäft hätten zu einem zusätzlichen Verlust von 4,4 Mio. EUR geführt. Der Konzernverlust betrage mit Verlustanteilen Dritter 30,6 Mio. EUR. Der NAV sei mit 7,20 bis 7,40 EUR je Aktie angegeben worden. Außer den Abwertungen sei dies auch auf eine geänderte Berechnung zurückzuführen.
Die Analysten würden 2009 von weiteren Immobilienabwertungen ausgehen und somit nochmals mit einem Verlust rechnen. Eine Dividende werde es vorerst nicht geben. Mit den Kostensenkungsmaßnahmen und ohne die Bewertungseffekte rechne man indes mit steigenden operativen Erträgen, 2010 wieder mit einem Gewinn. Ab 2011 erwarte man wieder Dividenden. Das Ertragspotenzial schätze man nun jedoch geringer ein, so dass man einen niedrigeren Fair Value ermittle und das Kursziel von zuvor 2,15 Euro auf 1,50 EUR je Aktie senke. Das Anlagerisiko sei wegen der gestiegenen Kursvolatilität inzwischen wieder hoch.
Die Analysten der HSH Nordbank AG empfehlen weiterhin, die Aktien von TAG Immobilien zu halten. (Analyse vom 10.03.2009) (10.03.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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