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Aragon halten
05.03.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, stuft die Aragon-Aktie (ISIN DE000A0B9N37 / WKN A0B9N3) weiterhin mit "halten" ein.
Der Umsatz habe im Bereich Retail Sales wie erwartet auf Vorjahresniveau gelegen, wobei der Umsatz organisch ohne GAMAX und Compexx um ca. 10% zurückgegangen sei. Mithilfe externen Wachstums habe der Produktabsatz bei EUR 1 Mrd. in einem schwierigen Marktumfeld stabil gehalten werden können. Das Ergebnis habe durch verschiedene Einmalbelastungen (Transaktionskosten) und durch deutlich erhöhte Strukturkosten unter der Erwartung gelegen. Das Ergebnis sei zum Großteil durch den Gewinn aus dem Teilverkauf der biw Bank von EUR 7 Mio. erzielt worden.
Die Zahl der Haftungsdachvermittler habe gegenüber dem 1. HJ bei 567 (Unternehmensziel: 700) stagniert, da Makler ohne KWG-Lizenz nur bei Anschluss an ein Haftungsdach Zertifikate vertreiben dürften und insbesondere der Zertifikatemarkt eingebrochen sei. Ein wesentlicher Trigger für mehr gebundene Haftungsdachvermittler würde die Ausweitung der Regulierung auf Investmentfonds sein, die bereits Anfang 2010 kommen könne.
Die Aragon-Tochter JDC übernehme von der AXA-Tochter DVV ab März 2009 die Betreuung der ca. 2 Tsd. Makler, von denen 1 Tsd. gebundene Haftungsdachvermittler seien (Haftungsdach der DVV). Ein Kaufpreis sei jetzt nicht gezahlt worden. Die Makler seien nicht verpflichtet sich dem JDC-Haftungsdach anzuschließen. Hauptgründe für die DVV-Makler sich JDC anzuschließen dürften nach Ansicht der Analysten das wesentliche breitere Produkt- und Dienstleistungsangebot sowie die hohe Abwicklungskompetenz sein. Der Konvertierungsprozess sollte nach Einschätzung der Analysten im 2. HJ 09 abgeschlossen sein. Entscheidend dabei sei, die besonders aktiven Makler zum Wechsel zu bewegen.
Selbst wenn sich nur ein Drittel der DVV-Makler dem JDC-Haftungsdach anschließe, sollte nach Meinung der Analysten JDC (aktuell 567 Mitglieder) vor MLP (740 Mitglieder) das größte bankenunabhängige Haftungsdach in Deutschland stellen. Ergebnisseitig dürfte sich die Transaktion in 2009 nach Einschätzung der Analysten nur geringfügig auswirken, da Aragon je nach Konvertierungsquote der Makler Zahlungen an AXA leisten müsse. Für 2009 habe Aragon noch keine Guidance abgegeben. Angesichts des vorgelegten Ergebnisses und der veränderten Marktbedingungen (margenschwächere Produkte) werde die langfristige Margenerwartung leicht gesenkt. Das neue Kursziel lautet EUR 14 (alt: EUR 15, Basis: DCF Modell).
Die Analysten von SES Research empfehlen mit Blick auf die beeinträchtigte Visibilität weiterhin, die Aktie von Aragon zu halten. (Analyse vom 05.03.2009)
(05.03.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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