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24.04/17:35 |
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| DE0005470306 |
547030 |
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CTS EVENTIM halten
06.02.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von CTS EVENTIM (CTS) (ISIN DE0005470306 / WKN 547030) unverändert mit "halten" ein.
Bei einer möglichen Fusion zwischen Live Nation und Ticketmaster sei die relevante Frage, welche Auswirkungen dies auf den Kooperationsvertrag zwischen Live Nation und CTS Eventim hätte. Gemäß Vertrag liefere CTS an Live Nation die von CTS entwickelte und in Deutschland eingesetzte Ticketing Software. Live Nation habe das Recht, die Software in den USA für den eigenen Ticketing-Vertrieb einzusetzen. Im Gegenzug erhalte CTS Eventim eine Lizenzgebühr pro Ticket. In Europa liefere Live Nation den Live Content. Die Vermarktung und der Vertrieb der Tickets würden von CTS durchgeführt. Dabei handle es sich um einen Vertrag für zehn Jahre.
Entscheidend dabei sei, wie bestimmt werde, welche Tickets von welchen Veranstaltungen Live Nation über CTS-Systeme vertreiben bzw. CTS in Europa zu Verfügung stellen müsse. Dies sollten solche Tickets sein, die Live Nation mit eigenen Veranstaltungen generiere ("controlled tickets"). Gleichzeitig dürfte der Vertrag Live Nation dazu verpflichten, die controlled tickets ausschließlich an CTS zu liefern bzw. eine Lizenzgebühr an CTS Eventim zu entrichten. Eine change-of-control Klausel gebe es nicht, d.h. sollte Live Nation übernommen werden oder eine Fusion eingehen, werde der Vertrag davon zunächst nicht beeinträchtigt.
Eine Fusion von Ticketmaster und Live Nation würde kartellrechtlich relevant werden, da das Unternehmen eine marktbeherrschende Stellung im Live Entertainment Geschäft in den USA erlangen würde.
Die Ratio hinter möglichen Fusionsgesprächen könnten eher Content und weniger Ticketing getrieben sein. Heutzutage würden die Entertainment-Firmen lang laufende Exklusiv-Kontrakte (5 bis 10 Jahre) mit Künstlern abschließen und müssten bei Vertragsabschluss hohe Summen garantieren (Madonna z.B. ca. USD 200 Mio.). Gleichzeitig würden Ticketmaster und Live Nation hohe Nettoverschuldungen aufweisen. Das heiße, finanzielle Ressourcen dürften fehlen, um die Dealzahl groß auszuweiten. Ein Zusammengehen der größten Akteure im Entertainment sollte die Auswahl der Künstler einschränken und könnte damit die Verhandlungsmacht Richtung Entertainment-Firmen verschieben. Zudem würde damit verhindert werden, dass eine Preisspirale bei Tickets nach unten initiiert werde.
Sollte die Fusion von Live Nation und Ticketmaster tatsächlich zu Stande kommen, könnte im Worst-Case Live Nation trotz Exklusivvertrag versuchen, sich daraus zu lösen - entweder durch Vertragsbruch, was wahrscheinlich langjährige Gerichtsverhandlungen in den USA nach sich ziehen dürfte - oder indem CTS eine Einmalsumme geboten werden könnte. Sollte Live Nation eine Auflösung des Vertrages gelingen, wäre CTS aus SES-Sicht ein integriertes Ticketing- und Entertainment Unternehmen mit Fokus auf Kontinentaleuropa sowie einem steady-state EBIT von ca. EUR 45 Mio. pro Jahr. Dies würde einem fair value pro Aktie von rund EUR 20 entsprechen.
Aufgrund der temporär hohen Unsicherheiten bleibt das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von CTS EVENTIM unverändert "halten". Das Kursziel werde bei 26 EUR belassen. (Analyse vom 06.02.2009) (06.02.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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