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21.04/17:35 |
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WKN |
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| DE0007203705 |
720370 |
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SNP kaufen
02.02.2009
BankM-Repräsentanz der biw AG
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Daniel Großjohann und Michael Vara, Analysten der BankM-biw AG, stufen die Aktie von SNP (ISIN DE0007203705 / WKN 720370) weiterhin mit "kaufen" ein.
Mit den gemeldeten vorläufigen Zahlen habe SNP bezogen auf das EBIT (4,3 Millionen Euro) die Erwartungen der Analysten (3,84 Millionen Euro) deutlich übertroffen. Der Umsatz sei jedoch leicht schwächer als erwartet ausgefallen. Verantwortlich für die Umsatzentwicklung sei die allgemeine Unsicherheit im Zuge der Finanzkrise gewesen, die sich im abgelaufenen Quartal verstärkt habe und den Bereich Software-related Services belastet habe. Die Analysten hätten daher ihre Wachstumserwartung für 2009 deutlich gesenkt und würden nun ein minimales Umsatzwachstum bei einer gegenüber 2008 leicht rückläufigen EBIT-Marge erwarten. Das Kursziel, ermittelt aus dem Peer Group-Vergleich und der FCF-Bewertung reduziere sich entsprechend auf 29,70 Euro (zuvor 33,40 Euro).
Den Konzernumsatz habe SNP in 2008 um 22% auf 20,6 Millionen Euro steigern können, wobei im Q4 ein deutliches Nachlassen der Dynamik zu beobachten gewesen sei. Das EBIT habe überproportional auf 4,3 Millionen Euro gesteigert werden können (+46%). Die EBIT-Marge sei entsprechend auf 21% gestiegen (Vj: 17,6%). Hauptgrund hierfür seien in erster Linie die Erlöse aus dem Verkauf von Softwarelizenzen gewesen, die sich gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppelt hätten (+104%). Während das Segment Software auch im vierten Quartal weiter deutlich gewachsen sei, sei bei den Dienstleistungen ein Umsatzrückgang im Schlussquartal zu verzeichnen gewesen.
Bedingt durch die gebremste Wachstumsdynamik im vierten Quartal und der Unsicherheit bezogen auf die weitere wirtschaftliche Entwicklung betrachte man 2009 als Zwischenjahr für SNP. Man denke, dass SNP das Umsatzniveau aus 2008 halten werde und sehe das Margenniveau nun bei 18,5% (2008: 21%). Da ein grundsätzlich wachsender Bedarf nach Dienstleistungen aus dem Bereich SAP Change Management bestehe und SNP hier zu den führenden Spezialisten zähle, denke man, dass das Unternehmen 2010 auf seinen bisherigen Wachstumspfad zurückkehren werde. Man sehe keine langfristigen strukturellen Veränderungen auf dem Markt, die es dem Unternehmen nicht erlauben würden, im Durchschnitt 20% p.a. zu wachsen.
Bezüglich des Konzernumsatzes für 2009 gebe die SNP aufgrund der konjunkturellen Unsicherheiten keine konkrete Prognose ab. Einen Umsatz auf Vorjahresniveau unterstellt, liege die Zielgröße für die EBIT-Marge in einer Bandbreite von 18 bis 20%.
Das Geschäftsmodell von SNP im SHK-Markt sollte nach Ansicht der Analysten von konjunkturellen Auswirkungen unterproportional getroffen werden. Im Rahmen der Krise sollte nach Meinung der Analysten der Bedarf nach Unterstützung bei Umstrukturierungen wachsen. Allerdings seien angesichts der Schärfe des gegenwärtigen Abschwungs zahlreiche Projekte über alle Unternehmensbereiche der Kunden hinweg auf den Prüfstand gestellt worden. Mitte 2009 werde sichtbar werden, ob dieser Schockzustand in der Wirtschaft anhalte oder die von Marktbeobachtern erwartete Rückkehr zur Normalität eintreten werde.
Man gehe davon aus, dass SNP angesichts der gesamtwirtschaftlichen Unsicherheiten den gegenwärtigen Personalbestand von 140 Mitarbeitern in 2009 nicht aufstocken werde. Bei dem gegenwärtigen Personalbestand und einem gegenüber 2008 erwarteten unveränderten Umsatz wären nach Meinung der Analysten für 2009 operative Margen zwischen 18 und 20% zu erwarten. Die Personalkosten seien der mit Abstand größte Kostenblock. Obwohl die Vergütung zumindest in Teilen variabel sei, würden sinkende Umsätze einen spürbar negativen Einfluss auf die Margensituation haben.
Man gehe davon aus, dass das Unternehmen weiterhin eine aktionärsfreundliche Ausschüttungspolitik betreiben werde. Für 2007 sei eine Dividende von 1,00 Euro pro Aktie ausgeschüttet worden, was einer Ausschüttungsquote von 70% entsprochen habe. Die Dividendenschätzung der Analysten für 2008 (1,10 Euro) würde einer Dividendenrendite von 6,9% entsprechen.
Die Analysten der BankM-biw AG, stufen die Aktie von SNP weiterhin mit "kaufen" ein. (Analyse vom 02.02.2009) (02.02.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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