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Deutsche Wohnen AG neutral
04.03.2002
Dexia Securities
Die Analysten von Dexia Securities stufen die Aktien der Deutsche Wohnen AG (WKN 628330) auf "neutral" ein. Damit nehme man bei diesem Titel eine Ersteinstufung vor.
Bei dem Unternehmen handele es sich um einen geschlossenen Investmentfonds mit einer Marktkapitalisierung von 600 Mio. Euro, das in deutsche Wohngebäude investiere. Damit konkurriere Deutsche Wohnen direkt mit der WCM, Bau-Verein zu Hamburg, Vivacon, Corpus und Viterra. Insgesamt halte man fünf Hauseinheiten, die aus der Main-Taunus Wohnen GmbH & Co. KG (99,99%) und der MT Wohnen GmbH (100%) bestehe. Über die Rhein-Pfalz Wohnen (99,85%) halte die Deutsche Wohnen Anteile an der Rhein-Nahe Wohnen GmbH (99,87%), der Rhein-Mosel Wohnen GmbH (99,75%) und sowie an der Rhein-Main Wohnen GmbH, die über die Rhein-Nahe Wohnen GmbH zu 65,02% und der Rhein-Mosel Wohnen GmbH zu 34,97% gehalten würden.
Zum Jahresende 2001 könne die Deutsche Wohnen einen Bestand von 25.668 Wohneinheiten vorzeigen. Dabei habe das Unternehmen schon 75 Prozent des Bestandes seit 25 Jahren im Wohn-Portfolio eingliedern können. Lediglich elf Prozent des Portfolios würden verpachtet.
Die Deutsche Wohnen strebe es an, 700 bis 1.000 Einheiten pro Jahr (vier Prozent des Gesamtbestandes) an die Kunden bringen zu können, was die Wertpapierexperten von Dexia Securities als durchaus machbar halten würden. Auf lange Sicht gehe man von einem Gewinnwachstum von sechs Prozent aus.
Die Deutsche Wohnen werde von der DGMG, einer 100-prozentigen Tochter der Deutschen Bank, gemanagt, was man bei der Dexia Securities durchaus positiv bewerte. Denn dies mache eine Übernahme des Unternehmens schwer.
Für die Jahre 2001 bis 2004 gehe man bei der Dexia Securites von folgender Gewinnreihe aus: 3,90; 4,10; 4,40 bzw. 4,70 Euro je Aktie. Für die Jahre 2002 und 2003 werde die Aktie mit einem EV/EBITDA-Verhältnis von 18,8 bzw. 18,9 und einem KGV von 36,6 bzw. 33,8 bewertet. Zum Aktienkurse weise die Deutsche Wohnen einen Discount auf Basis des Net-Asset-Values (NAV) von 41 Prozent auf. 70 Prozent der Anteilsscheine würden sich im Free-Float befinden, wobei die Ärzteversorgung Westfalen mit neun Prozent der Hauptanteilseigner an der Deutsche Wohnen sei. Dennoch weise man bei der Dexia Securities darauf, das die Liquidität bezüglich der Handelbarkeit der Aktie mager sei.
Vor diesem Hintergrund wird bei der Dexia Securities der Deutsche Wohnen-Aktie ein "neutral"-Rating verliehen.
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