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Bau-Verein zu Hamburg kaufen
15.12.2008
VISCARDI AG
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der VISCARDI AG stufen die Aktien der Bau-Verein zu Hamburg (DE0005179006/ WKN517900) mit "kaufen" ein.
Bau-Verein zu Hamburg kaufe und entwickle Wohnimmobilien, um diese entweder wieder zu verkaufen oder langfristig im Bestand zu halten. Das Unternehmen habe etwa 109 Mitarbeiter und sei zu 71,23% im Besitz der börsennotierten Gruppe TAG Immobilien AG.
Die Bilanzsumme nähere sich 400 Mio. EUR. Indes seien mehr als die Hälfte davon kurzfristige Vermögenswerte mit vorwiegend Grundstücken und Gebäuden, die Renovierung oder Umbauten unterzogen würden. Die meisten der 4.000 Wohneinheiten lägen in Ballungszentren wie Hamburg, Berlin, München und der Rhein-Main Region. Nach IFRS Bilanzregeln würden Wertsteigerungen solange nicht bilanziert, bis die Immobilie entweder verkauft oder als langfristiges Investment klassifiziert werde. Dies bedeute, dass der Konzern erhebliche unrealisierte und effektiv versteckte Wertzuwächse in seinen Vermögenswerten haben dürfte, trotz der derzeitigen konjunkturellen Unsicherheiten.
Bau-Verein zu Hamburg ziele darauf ab, ein langfristiges Immobilienportfolio aufzubauen, um beständige Mieteinnahmen zu generieren. Die derzeitige Strategie jedoch sei immer noch von der Notwendigkeit dominiert, in regelmäßigen Abständen Immobilien zu veräußern, um Gewinne zu realisieren und Cash zu generieren, um laufende operative Geschäft zu finanzieren.
Eine unabhängige Einschätzung des NAV habe Ende 2007 bei 7,60 EUR pro Aktie gelegen. Die Analysten der VISCARDI AG würden davon ausgehen, dass der Konzern angesichts der guten Lagen der Immobilien keinen signifikanten Wertverfall erlitten habe. Dies deute daraufhin, dass die Aktie, die zu einem Viertel ihres fairen Wertes gehandelt werde, stark unterbewertet sei.
Ende September 2008 habe der Konzern eine Eigenkapitalquote von 32% gehabt, nahezu unverändert seit Anfang 2008. Die Analysten der VISCARDI AG hätten über die nächsten Jahre eine beständige Eigenkapitalquote im Verhältnis zur Bilanzsumme erwartet.
Das NAV könnte bedeuten, dass bei einem Unternehmensverkauf die Aktie einen Wert von mindestens 7,00 EUR habe. Der hohe Abschlag sei auf geringe Liquidität der Aktie und den Mangel an Gewinnen im laufenden Jahr zurückzuführen. Die derzeitigen Renovierungen und Umgestaltungen sollten in den kommenden sechs Monaten abgeschlossen sein. Allerdings tätige das Unternehmen aufgrund der Finanzkrise kaum neue Investments, um sich auf Projekte zu konzentrieren, die schnelle Erträge generieren könnten. Die Analysten der VISCARDI AG würden das mittelfristige Kursziel der Aktie des Unternehmens bei 4,00 EUR sehen.
Die Analysten der VISCARDI AG bewerten die Aktien der der Bau-Verein zu Hamburg mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 15.12.2008) (15.12.2008/ac/a/nw)
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