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Solar Millennium halten
29.10.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Dr. Karsten von Blumenthal, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von Solar Millennium (ISIN DE0007218406 / WKN 721840) mit "halten" ein.
Solar Millennium lege einen Solarfonds auf und wolle die Anteile an den Andasolkraftwerken in Form von Solarfondsanteilen an interessierte Investoren verkaufen.
Damit das Unternehmen seine Guidance für 2008 (Nettoergebnis von EUR 18 Mio.) erfülle, müsse der Fonds vom Wirtschaftsprüfer für werthaltig erklärt werden. Ein kompletter Verkauf bis zum Ende des Geschäftsjahres (31.10.2008) erscheine ausgeschlossen. Angesichts der allgemeinen Kaufzurückhaltung von Investoren dürfte der Fondsverkauf eine Herausforderung darstellen.
Der Verkauf der Anteile über ein Solarfondsvehikel deute darauf hin, dass der Direktverkauf der Anteile an Versorger oder Finanzinvestoren gegenwärtig stocke. Die Finanzmarktkrise dürfte in 2009 die Finanzierung weiterer solarthermischer Großkraftwerke erschweren. Als vergleichsweise kleines Unternehmen sei Solar Millennium bei der Finanzierung der Großprojekte normalerweise auf Bankkredite angewiesen. Bisher seien Andasol I-III durchfinanziert. Dabei betrage der Fremdkapitalanteil bis zu 80%. Bei weiteren Projekten stehe das Financial Closure noch aus.
Angesichts eines Investitionsvolumens von ca. EUR 300 Mio. für ein 50 MW Kraftwerk wie Andasol I dürfte insbesondere die Fremdfinanzierung bei weiteren Projekten gegenwärtig sehr schwierig sein, da die Banken bei der Kreditvergabe deutlich restriktiver sein sollten. Projektverschiebungen mangels Finanzierung seien daher wahrscheinlich.
Der stark reduzierte Ölpreis sollte die Nachfrage nach solarthermischen Großkraftwerken zusätzlich dämpfen. Nach wie vor sei Solar Millennium als Technologieführer im Bereich solarthermische Kraftwerke ausgezeichnet positioniert.
Das Unternehmen habe das erste europäische Solarthermiekraftwerk Andasol I bereits im Testbetrieb laufen und sollte es bald ans Netz anschließen. Die Weltfinanz- und -wirtschaftskrise treffe das Unternehmen allerdings an einem neuralgischen Punkt: Die Finanzierung von Großprojekten sei gegenwärtig sehr schwierig. Dies gelte insbesondere für die USA. Dort sei Solar Millennium in der engeren Auswahl für Kraftwerke mit einer Gesamtleistung von 1.500 MW. Zwar habe sich das regulatorische Umfeld dort mit der Verlängerung des Investment Tax Credits deutlich gebessert, gleichzeitig wirke der credit crunch dort noch stärker.
Die Schätzungen für 2008 und die Folgejahre würden aufgrund der sehr geringen Visibilität und des erheblich gestiegenen Finanzierungsrisikos deutlich zurückgenommen. Ein Free Cash Flow Yield-Modell ergebe für 2009 einen fairen Wert von EUR 19,00.
Da der Newsflow in den nächsten Monaten negativ sein sollte (mögliche Gewinnwarnung noch in diesem Jahr, Projektverschiebungen mangels Finanzierung im nächsten Jahr), wird die Solar Millennium-Aktie von den Analysten der SES Research von "kaufen" auf "halten" zurückgestuft. Das Kursziel werde von 40 EUR auf 19 EUR reduziert. (Analyse vom 29.10.2008) (29.10.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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