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Datum/Zeit |
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15,38 € |
+0,030 € |
+0,20 % |
22.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0008303504 |
830350 |
- € |
- € |
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TAG Tegernsee halten
17.10.2008
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Frank Neumann, bewertet die Aktie von TAG Tegernsee (ISIN DE0008303504 / WKN 830350) weiterhin mit "halten".
Im ersten Halbjahr seien die Erlöse auf 51,1 Mio. Euro gestiegen (Vj.: 34,3 Mio. Euro). Vor allem die Verkaufserlöse (22,8 Mio. Euro; Vj.: 8,7 Mio. Euro) und die erhöhten Mieteinnahmen (21,8 Mio. Euro; Vj.: 16,1 Mio. Euro) seien die Treiber hinter dieser Entwicklung gewesen. Mit den höheren Ausgaben, die zur Erzielung dieser Erlöse notwendig gewesen seien, sowie den geringeren Neubewertungsgewinnen auf Renditeliegenschaften sei ein Rohergebnis auf Vorjahresniveau ausgewiesen worden (31,4 Mio. Euro; Vj.: 31,6 Mio. Euro). Durch höhere Ausgaben vor allem für Personal sei das EBIT (19,6 Mio. Euro; Vj.: 21,0 Mio. Euro) unter dem Vorjahresniveau ausgefallen. Durch die größeren Belastungen für Fremdkapital hätten lediglich 6,7 Mio. Euro (Vj.: 14,3 Mio. Euro) als Vorsteuerergebnis ausgewiesen werden können.
Das Unternehmen sei in drei Geschäftsfeldern tätig: Gewerbeimmobilien, Wohnimmobilien und Dienstleistungen rund um die Immobilie. Die Gewerbeimmobilien seien in der TAG Gewerbeimmobilien AG gebündelt. Diese befinde sich bereits im Vor-REIT-Status. Das Portfolio habe hier einen Wert von rund 416 Mio. Euro. Die Bruttomietrendite liege hier bei ca. 7%. Das Portfolio konzentriere sich auf die Regionen Berlin, Hamburg, Leipzig, München und Rhein-Main-Gebiet und habe ein Volumen von 427 Mio. Euro. Die Wohnimmobilien seien im Bau-Verein zu Hamburg, an dem die TAG 71% halte, gebündelt. Die Bruttomietrendite des Portfolios liege bei 5,5%. Der letzte gemeldete größere Zukauf sei das VGL-Portfolio mit einer Mietrendite von 8,7% gewesen. Man schätze den Umfang dieser Akquisition auf ca. 60 Mio. Euro.
Wie erwähnt, würden die Dienstleistungen das dritte Standbein der Gesellschaft darstellen. Diese seien in der TAG Asset Management GmbH gebündelt. Zu den angebotenen Dienstleistungen würden die Hausverwaltung, die Akquisition, Due Diligence, Projektentwicklung und -steuerung, das Asset Management und Controlling sowie die Öffentlichkeitsarbeit gehören. In diesen Bereich falle auch ein mit der HSH Real Estate AG Ende 2007 gegründetes Joint Venture, das sich dem Asset Management widme und zu Beginn dieses Jahres das operative Geschäft aufgenommen habe. Diese Gesellschaft betreue ein Gewerbeimmobilienportfolio von aktuell 1,5 Mrd. Euro, davon 400 Mio. Euro eigene Objekte.
Die aktuellen Finanzverbindlichkeiten würden jährlich mit ca. 5,4% verzinst. Laut Gesellschaftsangaben habe sich die Finanzierung in den letzten Monaten nicht signifikant verteuert.
Nach Erachten der Analysten sollte es im weiteren Jahresverlauf zu keinen größeren Zukäufen im Immobilienportfolio kommen. Der Fokus des Unternehmens werde im weiteren Jahresverlauf auf der Optimierung des Bestandsportfolios durch Mietsteigerungen und Kostenoptimierungen liegen. Damit ließe sich eine höhere Rendite im aktuellen Bestandsportfolio realisieren. Damit bleibe das Unternehmen seiner "Buy, bild and hold"-Strategie weiter treu.
Im Gewerbeimmobilien-Bereich sei in der Vergangenheit angekündigt worden, dass der Vor-REIT möglicherweise durch ein anderes Konstrukt als durch einen klassischen Börsengang an den Kapitalmarkt gebracht werde. Genauere Angaben zu den Plänen seien bisher noch nicht veröffentlicht worden. Man gehe davon aus, dass es durch die aktuellen Verwerfungen an den Kapitalmärkten hier kurzfristig zu keiner Lösung kommen werde.
Im Wohnimmobilien-Bereich werde mit steigenden Mieteinnahmen für das Gesamtjahr gerechnet. Hintergrund für diese Entwicklung seien die gestiegenen Mieten in den einzelnen Objekten sowie der ausgebaute Immobilienbestand.
Im Asset Management gebe das Unternehmen die Guidance heraus, aus den aktuell 1,5 Mrd. Euro Assets under Management bis zum Ende des Jahres 1,8 Mrd. Euro zusammenfassen zu können. Zu Jahresanfang seien die Assets mit 1,2 Mrd. Euro taxiert worden.
Im Rahmen der Vorlage der Halbjahreszahlen seien angesichts des aktuellen ökonomischen Klimas die Schätzungen für das Gesamtjahr nach unten korrigiert worden. Die TAG gehe nun von einem EBT von 15 bis 20 Mio. Euro aus. Nach Erachten der Analysten sollte diese Marke erzielt werden können.
In der Dividendenpolitik sei davon auszugehen, dass für das laufende Jahr mindestens eine Dividende auf dem Vorjahresniveau gezahlt werde. Finanzierungsseitig sollte nach Erachten der Analysten die Belastung durch Fremdfinanzierungszinsen, bedingt durch den höheren Umfang von Fremdmitteln gegenüber dem Vorjahr, ansteigen. Durch diese Entwicklung werde ein Großteil der Gewinne, die das Immobilienportfolio generiere, wieder aufgezehrt werden.
Das Unternehmen sei nach Meinung der Analysten mit den Segmenten Bestandshaltung für Wohn- und Gewerbeimmobilien sowie Dienstleitungen im Immobilienbereich breit aufge¬stellt. Dennoch fehle den Analysten in diesem Wert die klare Fokussierung. Negativ würden sie in ihre Bewertung zudem die Rücknahme der Guidance einfließen lassen. Im positiven Sinne falle ins Gewicht, dass das Unternehmen aktuell unter seinem Net Asset Value von 12,36 Euro notiere.
Trotz des günstigen Kurses sehen die Analysten vom Bankhaus Lampe in der Aktie von TAG Tegernsee nur eine Halteposition. Das Kursziel werde von 6,50 Euro auf 2,50 Euro reduziert. (Immobilienaktien 2008/2009 vom 16.10.2008) (17.10.2008/ac/a/nw)
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