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BayWa kaufen
03.09.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) von "halten" auf "kaufen" herauf.
Aufgrund verschiedener strategischer Bemerkungen des neuen CEO, Klaus Josef Lutz, in seiner ersten Telefonkonferenz am 08.08.2008 habe die Equity Story des Unternehmens vorübergehend beschädigt ausgesehen. Dies habe zu einem Kursverfall von 20% geführt.
Die meisten Unsicherheiten seien in einem Einzelgespräch aus dem Weg geräumt worden. Alles in allem sei die Equity Story intakt, denn Herr Lutz habe Folgendes deutlich gemacht: Die nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftsbereiche würden überprüft. Es dürften weitere Verkäufe folgen. Finanzanlagen hinsichtlich möglicher Veräußerungen würden durchleuchtet. Bisher würden dem CEO jedoch noch die notwendigen Informationen fehlen, um eine klare Strategie zu liefern. Die nachhaltigen Markttrends im Agrargeschäft seien intakt, obgleich es schwer sein dürfte, das herausragende Ergebnis des Jahres 2008 in 2009 zu wiederholen.
Noch wichtiger aber sei: Das Management konzentriere sich auf die Erhöhung der Transparenz im operativen Geschäft. BayWa implementiere derzeit eine Profitcenter-Rechnung einschließlich Messung der Kapitalbindung nach Segmenten. Die oberste Führungsebene werde so die Nettoanlagenrendite (RONA) auf Segmentebene messen und Ziele für das Segmentmanagement definieren. Durch Messung des RONA einzelner Filialen dürfte das Management zudem Informationen zur Straffung der Vertriebsstruktur erhalten.
Mit diesen Maßnahmen dürfte bereits eine Verbesserung der Kapitalrenditen erreicht werden, aber nur die Veräußerung von nicht betriebsnotwendigen Vermögenswerten und damit die Freisetzung von gebundenem Kapital könne zu einem Sprung des ROCE auf ein zufriedenstellendes Niveau führen.
Die Aussagen des CEO würden mittelfristig positiven Newsflow erwarten lassen. Es erscheine jedoch unwahrscheinlich, dass strategische Ankündigungen den kurzfristigen Kursverlauf unterstützen könnten. Hierzu dürfte die sukzessive Lieferung von Ergebnissen erforderlich sein, z.B. durch die Präsentation einer Strategie zu den Finanzanlagen, durch Akquisitionen in den Kernsegmenten, oder durch Veräußerungen von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Bereichen. Insbesondere durch Überlegungen zu einer potenziellen Akquisition im nicht Kerngeschäft Automobilhandel sei der Newsflow aktuell belastet. Eine intensive Prüfung der Opportunität dürfte jedoch zu der Erkenntnis führen, dass die Expansion im Autohandel ein unvorteilhaftes Chance-Risikoverhältnis aufweise und somit eher unwahrscheinlich sei. Die endgültige Entscheidung werde für November erwartet und sollte den Newsflow positiv beeinflussen.
Das Kursziel basiere auf einem DCF-Modell, würde gestützt durch den FCF-Yield 2009e und liege unverändert bei EUR 40. Aufgrund des Potenzials von 25% und dem klaren Bekenntnis des CEO zur Equity Story ändern die Analysten von SES Research ihr Rating für die BayWa-Aktie von "halten" auf "kaufen". (Analyse vom 03.09.2008) (03.09.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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