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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 7,27 € |
7,35 € |
-0,080 € |
-1,09 % |
24.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE000PAT1AG3 |
PAT1AG |
- € |
- € |
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PATRIZIA Immobilien halten
13.08.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, empfiehlt die PATRIZIA Immobilien-Aktie (ISIN DE000PAT1AG3 / WKN PAT1AG) unverändert zu halten.
PATRIZIA Immobilien habe am 12.08.2008 die Q2-Zahlen vorgelegt, die operativ durch abermals enttäuschende Wohnungsverkäufe leicht unter den Erwartungen gelegen hätten. Im Einzelvertrieb seien nur 103 Wohnungen nach 144 im Q1 veräußert worden. Einschließlich eines Blockverkaufs seien es 155 (SES Research erwartet 200) gewesen. Die Bruttomarge von 31,5% (Q1 21%) in der Einzelprivatisierung sei aufgrund der geringen Verkaufszahlen wenig aussagekräftig. Im 1. Halbjahr seien nur 384 von den für 2008 1.400 bis 1.500 geplanten Einheiten verkauft worden.
Das Nettoergebnis habe durch die Erträge aus der Bewertung von Zinssicherungsgeschäften in Höhe von EUR 21 Mio. deutlich über der Schätzung (SES Research erwartet EUR 9 Mio.) gelegen. Ein Großteil der kurzfristigen Bankverbindlichkeiten (ca. EUR 700 Mio.) sei zum Ende des Q1/2009 zu durchschnittlich 5,5% prolongiert worden (+20 Basispunkte).
Bei einem operativen EBT in Höhe von EUR -2,1 Mio. zum 1. Halbjahr dürfte die EBT-Guidance von EUR 25 Mio. bis EUR 30 Mio. kaum zu erreichen sein, zumal das Ergebnis ausschließlich aus cashwirksamen Erträgen erzielt werden solle. Selbst bei dem avisierten Blockverkauf von ca. 1 Tsd. Einheiten sei die Zielerreichung unwahrscheinlich.
Die Bewertung der Immobilien werde weiter kritisch gesehen, was durch die schwachen Immobilienverkäufe bekräftigt werde. Die Aktie dürfte weiter deutlich unter dem Buchwert von EUR 6,60 notieren.
Da die gezahlten Mietmultiplikatoren bei den jüngsten Wohnungsportfoliotransaktionen im Vergleich zu den hohen Einstandspreisen, die PATRIZIA Immobilien Ende 2006 gezahlt habe, zum Teil deutlich niedriger gewesen seien, werde der als angemessen betrachtete Mietmultiplikator von 17,5 auf 17 gesenkt. Durch den hohen Leverage (Eigenkapitalquote 21%) würden sich selbst geringe Wertschwankungen bei den Assets stark auf den Unternehmenswert auswirken. Dementsprechend werde das Kursziel von EUR 3,70 auf EUR 2,80 gesenkt.
Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von PATRIZIA Immobilien bleibt bei "halten". (Analyse vom 13.08.2008) (13.08.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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