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BayWa halten
08.08.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) von "kaufen" auf "halten" herab.
Die am 07.08.2008 veröffentlichten endgültigen Zahlen zum Q2 würden zeigen, dass die Entwicklung in allen Segmenten zum Ergebniswachstum beigetragen habe. Der Agrarhandel sei jedoch wie erwartet der dominierende Wachstumstreiber.
Im Agrarsegment sollte mit dem Q2 der Höhepunkt erreicht sein. Die enorm hohen Margen in der Erntevermarktung seien das Ergebnis der außergewöhnlichen Preishausse im H2 2007, die sich in der Form kaum wiederholen sollte. Dennoch sollte BayWa auch in 2009 starke Ergebnisse, wenngleich etwas unter dem Niveau von 2008 erzielen können, weil zum einen die aktuellen Ankaufpreise für Getreide günstig seien und die Preisvolatilität hoch bleibe. Zum anderen werde die Agrarproduktion weiter intensiv betrieben, was positiv für Betriebsmittelhandel und Technik sei und das Bausegment durch Impulse aus der Energiesanierung wieder zulegen sollte. Die Konzernerwartungen würden nur minimal im Bereich Minderheitenanteile und Finanzergebnis angepasst.
Der Conference Call sei erstmals vom neuen CEO Klaus Josef Lutz geleitet worden. Es seien wesentliche strategisch Aspekte angesprochen worden. Zum einen werde der ROCE zentrale Steuerungsgröße für die Gesellschaft, auch auf Segmentebene. Damit dürfte die Transparenz ab 2009 deutlich zunehmen. In diesem Zusammenhang werde auch die Umstrukturierung in eine Holding zur Ausgründung der Kernsegmente geprüft. Zum anderen würden im Bausegment auch unter Einbeziehung externer Berater strategische Optionen zur Profitabilitätssteigerung geprüft. Darüber hinaus werde für das Energiesegment der Einstieg in den Betrieb von Biogasanlagen und die Projektierung von Geothermieprojekten geprüft. Und schließlich stehe der bislang erwartete Verkauf des Automobilhandels zur Disposition. Akquisitionen zur Erreichung einer kritischen Größe (Umsatz EUR 1 Mrd.) seien als Option genannt worden.
Wenngleich die geplante Steuerung der Profit Center an der Kenngröße ROCE positiv beurteilt werde, bestünden derzeit Unsicherheiten über die zukünftige strategische Ausrichtung. Zukäufe im Bereich Autohandel würden kritisch betrachtet, da sie die bisherige Equity Story, die von der erwarteten Fokussierung auf Kerngeschäftsfelder geprägt gewesen sei, unterminieren würden. Ein Verkauf von Finanzanlagen und größeren Anteilen der nicht betriebsnotwendigen Immobilien sei nicht absehbar. Eine Nutzung der Finanzanlagen erscheine auf Grund der Interessenslagen der Mehrheitsgesellschafter selbst als Akquisitionswährung unwahrscheinlich.
Da das nicht betriebsnotwendige Vermögen somit zu großen Teilen gebunden bleibe und der Gegenwert nicht in das operative Geschäft investierbar sei, würden die Finanzanlagen nur noch mit dem Buchwert angesetzt. Dies entspreche gegenüber dem fairen Wert einem Abschlag von EUR 13 je Aktie. Das auf einem DCF Modell basierende und vom FCFY gestützte Kursziel werde somit auf EUR 40 (alt: EUR 53) gesenkt.
Die Analysten von SES Research stufen die BayWa-Aktie von "kaufen" auf "halten" zurück. (Analyse vom 08.08.2008) (08.08.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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