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LUDWIG BECK halten
23.07.2008
VISCARDI AG
München (aktiencheck.de AG) - Peter-Thilo Hasler, Analyst der VISCARDI AG, bewertet die LUDWIG BECK-Aktie (ISIN DE0005199905 / WKN 519990) mit dem Rating "halten".
Ursächlich für den Rückgang der Bruttoumsätze von 19,5 Mio. EUR in Q2/07 auf 18,7 Mio. EUR in Q2/08, was einem flächenunbereinigten Rückgang von -5,3% entspreche, seien zum einen makroökonomische Faktoren wie eine allgemein schlechte Konsumstimmung, die kühle Witterung sowie steigende Preise für Energie und Lebensmittel gewesen. Zum anderen könnten aber auch unternehmensspezifische Faktoren, wie die durch den Sommer-Räumungsverkauf 2007 bedingten guten Vorjahresumsätze, ein rückläufiger Personalsonderverkauf und die während der ersten Quartalshälfte andauernden Umbaumaßnahmen als Gründe für den Umsatzrückgang herangezogen werden.
Like-for-like, also ohne Berücksichtigung der Schließung der Filiale im Münchener Einkaufszentrum pep, belaufe sich der Umsatzrückgang im ersten Halbjahr auf -2,9%. Damit zeige LUDWIG BECK eine deutlich bessere operative Entwicklung als die Gesamtbranche des Textileinzelhandels, die in den ersten sechs Monaten einen Umsatzeinbruch von -4,0% zu berichten gehabt habe.
Der Ausbau des fünften Obergeschosses, der Mitte Mai habe beendet werden können und die verfügbare Fläche um rund 1.000 qm ausgeweitet habe, werde sich nach Ansicht des Analysten im zweiten Halbjahr in seinen vollen Ausmaßen niederschlagen. Der Analyst behalte daher seine Umsatzprognose für das zweite Halbjahr von 49,5 Mio. EUR (+2,6% y-o-y) bei. Auf Gesamtjahressicht reduziere er jedoch seine Umsatzerwartung aufgrund des leicht unter seinen Schätzungen liegenden ersten Halbjahres von 87,5 Mio. EUR auf nunmehr 86,3 Mio. EUR.
Der positive Trend der Materialaufwandsquote, der sich im ersten Quartal angedeutet habe, habe im zweiten Quartal noch gesteigert werden können: Im Jahresvergleich habe die Rohertragsmarge von 47,7% auf nunmehr 49,2% gesteigert werden können. Die Verbesserung von 150 BP habe damit im zweiten Quartal deutlich über dem Anstieg von 50 BP im ersten Quartal gelegen. Andere Aufwandspositionen seien per Saldo konstant geblieben, so dass das operative Ergebnis trotz rückläufiger Umsätze im zweiten Quartal von 1,0 Mio. EUR auf 1,1 Mio. EUR habe gesteigert werden können. Vor- und Nachsteuerergebnis lägen im Rahmen der Erwartungen der Analysten der VISCARDI AG.
Trotz der allgemeinen Branchenentwicklung habe das Management seine Prognosen für das laufende Jahr bestätigt. Getrieben vom Ausbau des fünften Obergeschosses und einem anhaltenden Trading Up rechne LUDWIG BECK mit einem deutlichen Anziehen der Umsatzentwicklung im zweiten Halbjahr. Auf Gesamtjahressicht werde ein 10%iger Anstieg des operativen Ergebnisses erwartet. Diese Guidance spiegele sich auch in den Schätzungen des Analysten der VISCARDI AG wider.
Immer weiter steigende Kosten für Benzin und Gas sowie höhere Lebensmittelpreise hätten die Konsumbelebung in Deutschland vereitelt. Dadurch würden die im Grunde guten Voraussetzungen für die Konsumnachfrage, rückläufige Arbeitslosigkeit und hohe Lohnabschlüsse in Schlüsselbranchen, konterkariert. Vor diesem Hintergrund habe kürzlich GfK ihre Prognose für den privaten Konsum abermals zurücknehmen müssen, bereits zum zweiten Mal in diesem Jahr, diesmal von 1,0% auf 0,5%.
Für 2008 belasse Hasler seine Umsatz- und Ergebnisprognosen von 86,3 Mio. EUR bzw. 7,7 Mio. EUR unverändert, nehme allerdings vor dem Hintergrund eines sich deutlich eintrübenden wirtschaftlichen Umfeldes seine Prognosen für das Jahr 2009 zurück: Beim Umsatz rechne der Analyst nunmehr mit 90,0 Mio. EUR (bislang 91,5 Mio. EUR), beim EBIT nehme er seine Prognosen von bislang 8,8 Mio. EUR auf 8,4 Mio. EUR zurück.
Die Analysten der VISCARDI AG nehmen ihr Kursziel von EUR 13,70 auf EUR 10,20 zurück. Dieses rückläufige Kursziel sei zum einen das Ergebnis der nach unten angepassten Ergebnisprognosen 2009, zum anderen hätten die Analysten die WACC nach dem jüngsten Zinsanstieg deutlich nach oben anpassen müssen. Beide Effekte hätten ein deutlich rückläufiges Kursziel zur Folge.
Die Analysten der VISCARDI AG stufen die LUDWIG BECK-Aktie mit "halten" ein. (Analyse vom 23.07.2008) (23.07.2008/ac/a/nw)
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