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HCI Capital kaufen
08.07.2008
Hamburger Sparkasse
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der Hamburger Sparkasse, Christian Hamann, bewertet die HCI Capital-Aktie (ISIN DE000A0D9Y97 / WKN A0D9Y9) unverändert mit dem Rating "kaufen".
Die 1985 gegründete Hamburger HCI Gruppe habe sich in den letzten Jahren von einem ursprünglich auf Schiffsbeteiligungen spezialisierten Emissionshaus zu einem Entwickler und Vermarkter von Kapitalanlageprodukte für vermögende Privatkunden entwickelt. Seit 1997 sei HCI auch im Geschäft mit Immobilienfonds, seit 2000 mit Private Equity Dachfonds und seit 2003 mit Lebensversicherungs-Zweitmarktfonds tätig. Der Vertrieb sei 2007 nach Volumen zu knapp 55% über mehr als 1.000 freie Vertriebspartner, zu gut 37% über Banken und zu rund 8% über Finanzvertriebe wie zum Beispiel AWD erfolgt. Auch wenn der deutsche Markt eindeutiger Absatzschwerpunkt mit mehr als 90% des Umsatzes sei, so sei HCI seit 2004 auch in Österreich und seit 2006 in der Schweiz und in Ungarn aktiv.
Das derzeit stark gedrückte Kursniveau werfe die Frage nach Risiken auf. Das stärkste Risiko würden die Analysten in einer negativen Wertentwicklung von bereits kontraktierten, aber derzeit nicht absetzbaren Projekten sehen. Dies betreffe ein kurzfristig nicht absetzbares, 2007 aber profitables US-amerikanisches Gewerbekreditportfolio (REF-I). Die Risiken aus diesem Projekt könnten im schlechtesten Fall in einer niedrigen zweistelligen Millionenbelastung resultieren. Der starke Euro-Kurs belaste zudem die Performance von in den letzten Jahren veräußerten Produkten und könnte bei einem Teil der Kundschaft das Neugeschäft dämpfen. Dennoch würden die Analysten diese Belastungsfaktoren nicht überbewerten.
Derzeit werde die Aktie lediglich mit dem 1,5-fachen Buchwert bewertet, obwohl der Konzern im durchaus nicht besonders guten Jahr 2007 eine Eigenkapitalrendite von 25% erzielt habe. Damit preise der Markt langfristig Ergebnisrückgänge ein.
Angesichts des Konsolidierungsprozesses in der Branche und dem steigenden Druck der Vertriebspartner, provisionsstarke Produkte verkaufen zu müssen, erwarten die Analysten der Hamburger Sparkasse mittelfristig keine negative Entwicklung und empfehlen die HCI Capital-Aktie weiterhin zum Kauf. (Analyse vom 08.07.2008) (08.07.2008/ac/a/nw)
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