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net AG kaufen
26.06.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Felix Ellmann, stuft die Aktie der net AG (ISIN DE0007867400 / WKN 786740) weiterhin mit "kaufen" ein.
Am 26.06.2008 habe die net AG den Verkauf wesentlicher Teile des Segments IT-Solutions an die British Telecommunications plc. bekannt gegeben. Mit etwas mehr als der Hälfte des Konzernergebnisses und 73% des Umsatzes sei der Bereich IT Solutions der wichtigste im Konzern gewesen. Er wachse seit mehreren Jahren moderat und erziele EBIT-Margen von rund 8% (vor Konsolidierung).
Das wichtigste Unternehmen in diesem Segment sei die Stemmer GmbH. In den Bereichen Netzwerkinfrastrukturen, VoIP und Network Security sei Stemmer in Deutschland eine bekannte Marke. Im Wettbewerb profitiere die net AG vor allem über den Markennamen "Stemmer", der in diesem Segment ein Begriff für erfolgreiche Projekte und namhafte Referenzen sei. Durch den Verkauf dieses Bereichs, der noch durch die Kartellbehörden genehmigt werden müsse, wolle das Unternehmen im Bereich Publishing weiter wachsen.
Die net AG verfolge als Publisher im Wettbewerb eine besondere Strategie und fokussiere sich insbesondere auf die Nische der Anwendungssoftware auf das mittlere und untere Preissegment. Neben dem Ausbau des Produktportfolios wolle das Unternehmen besonders seine internationale Vertriebsstruktur stärken. Dies sei strategisch sinnvoll, da die Softwareprodukte des Bereichs Publishing, die bereits erfolgreich in den Regionen DACH, Benelux, Spanien, Südamerika vertrieben würden, so noch breiter vermarktet werden könnten. Dies sollte höhere Grenzmargen zur Folge haben.
Umsatz und Ergebnis würden durch den Verkauf um die veräußerten Teile bereinigt und angepasst. Die Prognosen würden reduzierte Erwartungen zum verbliebenen Geschäft enthalten, da das 2. Quartal im Publishing durch schwache Absatzzahlen und hohe Abschreibungen im Bereich Games belastet gewesen sei. Auch für das zweite Halbjahr seien Abschreibungen zu erwarten.
Über den Kaufpreis sei Stillschweigen vereinbart worden. Mit dem Buchgewinn (weitgehend steuerfrei) aus dem Beteiligungsverkauf erwarte die net AG für das laufende Geschäftsjahr 2007/2008 nun ein EBIT von mindestens EUR 8 Mio. Hieraus lasse sich indirekt ableiten, dass BT für das Segment einen attraktiven Preis bezahlt habe (Schätzung: 7x EV/EBIT).
Bezüglich des weiteren Newsflows werde die Gesellschaft nach der Transaktion für das laufende Geschäftsjahr voraussichtlich eine Dividende ausschütten. Die Erwartung (SES) liege bei EUR 0,06. Mittelfristig seien Akquisitionen denkbar, aber nicht konkret geplant. Diese sollten die Gesellschaft vertrieblich und produktseitig ergänzen.
Die Transaktion verdeutliche die günstige Bewertung der net AG. Mit einer geschätzten Nettoliquidität (nach Transaktion) von EUR 10 Mio. betrage der EV derzeit gerade einmal EUR 8 Mio. Bezogen auf das erwartete Nettoergebnis 2008/2009 von EUR 1,2 Mio. ergebe sich ein Cash bereinigtes KGV von 7 für das kommende Geschäftsjahr. In Verbindung mit einer zu erwartenden Dividende bleibe die Aktie damit attraktiv.
Das Kursziel liege auf Basis der angepassten Prognosen bei EUR 1,80 (DCF; alt: EUR 2,10). Die Senkung des Kursziels ergebe sich aus den reduzierten Erwartungen für das Publishing-Segment (s.o.).
Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie der net AG lautet unverändert "kaufen". (Analyse vom 26.06.2008) (26.06.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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