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ARQUES Industries "buy"
23.05.2008
VISCARDI AG
München (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der VISCARDI AG stufen die Aktie von ARQUES Industries (ISIN DE0005156004 / WKN 515600) weiterhin mit "buy" ein.
Erstmals in seiner Geschichte stelle ARQUES im Quartalsabschluss ein EBITDA vor, das mit EUR 15,3 Mio. rein operativen Charakters sei, das also nicht von Erträgen aus Bargain Purchase beeinflusst worden sei. Enthalten seien allerdings Buchgewinne aus dem Verkauf der Missel in Höhe von EUR 3,1 Mio. Adjustiert um diese und um die im Vorjahr noch angefallenen Erträge aus Bargain Purchase habe ARQUES das EBITDA von EUR -4,5 Mio. in Q1/07 auf EUR 12,2 Mio. in Q1/08 steigern können. Die Steigerung solle die Restrukturierungserfolge der Task Force sowie des Beteiligungsmanagements dokumentieren.
Relativiert werde diese durchaus ansprechende operative Verbesserung jedoch, wenn man die Erträge der seither erworbenen Beteiligungen, allen voran der Actebis-Gruppe, berücksichtige. Actebis möge zwar ein typischer ARQUES-Deal sein, die als Konzernabspaltung unter Buchwert habe erworben werden können.
Actebis sei allerdings kein unprofitabler Sanierungsfall: Mit einer EBITDA-Marge von 1,5% (eVISCARDI) und einem geschätzten Umsatz von EUR 3,9 Milliarden dürfte Actebis im Q1/08 allein einen Ergebnisbeitrag von etwa EUR 14 Mio. geleistet haben. Diese würde die Restrukturierungserfolge von ARQUES in ein anderes Licht rücken, zumal eine pro forma-Berichterstattung, in dem die Beteiligungsgesellschaften im Jahresvergleich miteinander verglichen würden, vom Management auf dem Conference Call nicht habe bereitgestellt werden können.
Mit ASM und Carl Froh hätten 2008 bislang zwei Übernahmen vermeldet werden können. Auf dem Conference Call sei die Prognose, im laufenden Jahr 10 bis 15 Übernahmen zu tätigen, bestätigt worden. Unter diesen seien zudem mehrere auch große Übernahmeziele. Gerüchte, wonach ARQUES die Siemens-Tochter SHC, Hersteller von Schnurlostelefonen, übernehmen wolle, seien auf dem Conference Call nicht kommentiert worden.
Bestätigt worden sei die Guidance 2008, wonach ARQUES Umsätze von über EUR 6 Milliarden und ein EBITDA von EUR 275 Mio. erzielen wolle. Die Aussichten, die IT-Tochter Actebis noch in diesem Jahr an die Börse zu bringen, hätten sich nach Ansicht des Vorstands in den letzten Wochen wieder verbessert. Überraschend sei gewesen, dass auf dem Conference Call ein Erreichen des Ergebnis-Guidance selbst für den Fall in Aussicht gestellt worden sei, dass ein IPO von Actebis in diesem Jahr nicht mehr durchgeführt werden könnte.
Die Analysten der VISCARDI AG bestätigen ihr "buy"-Rating für die ARQUES Industries-Aktie und erhöhen ihr Kursziel von EUR 17,00 auf EUR 18,50. (Analyse vom 23.05.2008) (23.05.2008/ac/a/nw)
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