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Schaltbau Holding kaufen
10.06.2008
GSC Research
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von GSC Research, Klaus Kränzle, empfiehlt die Aktie von Schaltbau Holding (ISIN DE0007170300 / WKN 717030) nach wie vor zu kaufen.
Die Schaltbau Holding AG gehöre zu den führenden deutschen Bahntechnikzulieferern und produziere unter anderem Türsysteme, Steckerverbindungen sowie Weichenheizungen und Signaltechnik für Bahnübergänge.
Schaltbau habe seinen Umsatz im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2008 um 18 Prozent auf 65,1 (Vj. 55,4) Mio. Euro gesteigert. Circa 7 Mio. Euro Umsatz würden nach den Berechnungen der Analysten auf die erstmalige Konsolidierung von Bubenzer im Segment Industriebremsen entfallen.
Zudem seien neue Aufträge in Höhe von 82,5 (65,7) Mio. Euro empfangen worden, was einem Zuwachs von über einem Viertel entsprochen habe. Getragen worden sei das Wachstum von einer erhöhten Investitionsbereitschaft internationaler Bahnkonzerne in Infrastruktur und neues Rollmaterial. Auch die Auflösung des von der Bahnindustrie lange beklagten Investitionsstaus bei der Deutschen Bahn AG habe sich im ersten Quartal unvermindert fortgesetzt.
Auf der Ergebnisseite habe sich das Wachstum überproportional niedergeschlagen. Das operative Ergebnis (EBIT) habe sich um über ein Drittel auf 5,5 (4,0) Mio. Euro erhöht. Der Jahresüberschuss nach Steuern und Antielen Dritter habe mit 70 Prozent deutlich auf 3,1 (1,8) Mio. Euro zugelegt. Insgesamt werte man die Zahlen als sehr erfreulich, da diese die Erwartungen der Analysten klar übertroffen hätten.
Schaltbau sei mit einem KGV von unter 10 auf Basis der Schätzungen der Analyste für 2008 nach wie vor sehr günstig bewertet. Obwohl sich aufgrund der spezifischen strategischen Positionierung von Schaltbau die Aufstellung einer Peer Group nach wie vor als schwierig erweise, hätten sich die Analysten zur Einbeziehung von Vergleichsaktien entschlossen, um die Börsentendenzen im Verkehrssektor trotz der uns bewussten Unzulänglichkeiten besser abzubilden.
Im Einzelnen habe man Funkwerk, Vossloh, Siemens (alle D), Alstom, Faiveley (beide F) und Bombardier (Can) berücksichtigt. Am nächsten vergleichbar seien Vossloh und Faiveley, die vom Produktangebot her dem Schaltbau ähnlichste börsennotierte Unternehmen seien. Funkwerk sei auf Kommunikationstechnik spezialisiert, realisiere aber große Umsätze im Bereich der Bahntechnik.
Mit Bombardier, Alstom und Siemens berücksichtige man drei große internationale Konzerne, deren Verkehrstechniksparten alleine schon Umsätze in der Größenordndung von 4 bis 5,5 Milliarden Euro generieren und somit einen wichtiger Seismograph für die Bahnindustrie darstellen würden. Zudem würden alle drei Unternehmen auch in Deutschland Bahntechnik produzieren.
Das von den Analysten errechnete KGV der Vergleichsaktien von 16,2 hätten sie noch um einen Größenabschlag von 20 Prozent bereinigt, da die meisten Aktien der Peer Group wesentlich größer seien als Schaltbau. Auf Basis des so kalkulierten KGV von 12,9 ergebe sich ein Zwischenergebnis von 74,18 Euro für den fairen Wert der Schaltbau-Aktie.
Zudem bewerte man Schaltbau weiterhin anhand eines DCF-Modells (Ausgangs-Cash-Flow 12,6 Mio. EUR, Abzinsungszinssatz 7,09%, Betafaktor 1,0). Auf Basis der angehobenen Schätzungen der Analysten, die sie nach wie vor als konservativ einstufen würden, ergebe sich demnach ein fairer Wert von 65,01 (bisher 50,87) Euro für die Schaltbau-Aktie.
Das neue Kursziel der Analysten von 70 (bisher 51) Euro ergebe sich aus dem gerundeten Durchschnitt von 69,60 Euro der Zwischenergebnisse von DCF-Modell und Peer-Group-Vergleich.
Nach den hervorragenden Zahlen des ersten Quartals sowie der wenig überraschenden Erhöhung der Guidance des Unternehmens hätten die Analysten ihre Schätzungen und ihr Bewertungsmodell umfassend überarbeitet. Sie würden Schaltbau dabei weiterhin ein Überschreiten der ihres Erachtens nach wie vor konservativen Prognose zutrauen. Insgesamt sei man der Überzeugung, dass Schaltbau ein sehr gutes Jahr 2008 hinlegen werde, und hebe demzufolge die Schätzungen an, was ein neues Kursziel von 70 Euro zur Folge habe.
Das Anlageurteil der Analysten von GSC Research verbleibt folgerichtig unverändert bei "kaufen". (Analyse vom 10.06.2008) (10.06.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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