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24.04/17:35 |
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| DE0005470306 |
547030 |
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CTS EVENTIM verkaufen
19.05.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten von SES Research, Jochen Reichert und Robert Suckel, stufen die Aktie von CTS EVENTIM (ISIN DE0005470306 / WKN 547030) weiterhin mit "verkaufen" ein.
Adjusitiert um die Akquisitionen/Erstkonsolidierungen 2007 TicketOne, TSC und Showfactory war der Umsatz auf Konzernebene in Q1 2008 nach Erachten der Analysten von SES Research rückläufig. Auch das adj. Umsatzwachstum im Ticketing reiche ihres Erachtens bei weitem nicht an das berichtete Internetticketingwachstum heran und indiziere mögliche strukturelle Herausforderungen. Diese Entwicklung sei nicht neu: Ihres Erachtens sei bereits das um die Veränderung von aktivierte Eigenleistungen, Neukonsolidierungen in Q4 2007, Rückstellungen und Fulfillmentkosten adjustierte EBIT in 2007 erheblich schwächer als das berichtete ausgefallen.
So überrasche der Geschäftsbericht 2007 ihres Erachtens negativ bei: EBIT-Zusammensetzung (ein signifikanter Teil des EBIT könnte ihres Erachtens aus "Einmal-Effekten" stammen), Internetticketing (erneuter Rückgang des Erlöses je Internetticket auf EUR 6,1 (2006: EUR 6,50, 2005: EUR 7,1) trotz substanzieller Erhöhung der Versandkosten), Bilanzqualität (um immaterielle Vermögensgegenstände bereinigte EK-Quote von nur noch 4% (Vorjahr 15%)). Investitionsvolumen in Italien von ca. EUR 45,9 Mio. trotz Kaufpreis für TicketOne von EUR 14 Mio. für 43% bleibe ihres Erachtens unerklärt. Angegebene Nettoliquidität in Höhe von ca. EUR 119 Mio. sollte ihres Erachtens um Anzahlungen (netto ca. EUR 40,7 Mio.), noch nicht abgerechnete Ticketerlöse (EUR 60,5 Mio.) und Kaufpreisverpflichtungen (EUR 1,9 Mio.) bereinigt werden.
All dies lässt nach Erachten der Analysten von SES Research Zweifel an Wettbewerbsqualität, Wachstumspotenzial und Transparenz insbesondere des Ticketing zu. Zudem gehe man davon aus, dass die ab 2009 startende Kooperation mit Live Nation erheblich weniger Ertragspotenzial biete als erwartet. Erhebliche Risiken bestünden ihres Erachtens hinsichtlich des Fertigstellungstermins der Software (Mehrsprachigkeit, Mehrwährungsfähigkeit, Problem der unterschiedlichen Zeitzonen) und der sofortigen alleinigen Nutzbarkeit der US-Vertriebsbasis, die der bisher von Live Nation genutzten Plattform ihres Erachtens unterlegen sei und Zweifel an der Verzichtmöglichkeit auf Ticketmaster aufwerfe.
Die Umsatz- und Ergebniserwartungen für die Geschäftsjahre 2008 bis 2010 würden um die erwarteten Ergebnisbeiträge von Live Nation ergänzt. Das neue Kursziel EUR 19,60 (alt: EUR 23,00) basiere auf DCF-Modell und FCF-Yield 2008/2009.
Die Empfehlung der Analysten von SES Research für die CTS EVENTIM-Aktie bleibt "verkaufen" und dürfte vom schwachen Newsflow unterstützt werden. Erste Ergebnisbeiträge aus dem LN-Deal dürften frühestens ab H2 2009 zu erwarten sein - bis dahin sollte nach Einschätzung der Analysten von SES Research die operative Performance enttäuschen. (Analyse vom 16.05.2008) (19.05.2008/ac/a/nw)
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