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TAG Tegernsee kaufen
22.01.2002
Hamburgische LB
Die Analysten der Hamburgischen Landesbank stufen die Aktie von TAG Tegernsee (WKN 830350) in ihrem Erstrating mit „kaufen“ ein.
Die TAG sei als junge Immobilienaktiengesellschaft in der Wachstumsphase. Mit den Geschäftsfeldern Wohn-, Spezial- und dem noch unbesetzten Segment Gewerbeimmobilien sowie unterstützenden Beteiligungen verfolge die als Holding fungierende TAG eine Diversifikationsstrategie. Regional bleibe die TAG vorerst auf Deutschland fokussiert. Mit Abschluss der Übernahme des Bau-Vereins zu Hamburg sei die Wohnimmobiliensparte etabliert. Neben dem Bau-Verein seien die ostdeutsche Bauträgergesellschaft JUS und der Immobilienbesitz im Tegernseer Tal die wesentlichen Assets der TAG. Unter der TAG würden damit künftig Bestandshaltung und –entwicklung sowie Projektierungsgeschäft betrieben.
Für 2001 erwarten die Analysten der Hamburgischen Landesbank einen Konzernjahresüberschuß von 2,7 Mio. Euro. Der zu schnell gewachsene Bau-Verein befinde sich momentan in der Restrukturierungsphase. Die notwendigen Anpassungsmaßnahmen auf die zurückgegangene Nachfrage und die künftige Konzentration auf Bestandsentwicklung von Wohnimmobilien in westdeutschen Metropolen würden das Unternehmen wieder auf den Gewinnpfad zurückführen. Während die Analysten für 2001 mit einem Konzernjahresfehlbetrag von 18,7 Mio. Euro rechnen würden, erwarten sie für 2002 mit einem Überschuss von 4,6 Mio. Euro den Turn-Around. Da der Bau-Verein aus wichtigen Indices wie EPRA bzw. SDAX ausgeschieden sei bzw. ausscheiden werde, nehme die Fungibilität des Wertes weiter ab.
Die höhere Liquidität in der TAG-Aktie sollte für die Beurteilung des Umtauschangebots ausschlaggebend sein. Die JUS habe sich als Bauträger für die Sanierung denkmalgeschützter Wohnimmobilien in Leipzig und Berlin in einem Nischenmarkt gut positioniert. Mit zügigem Abschluß größerer Projekte werde die JUS 2001 ihre Ertragsposition verbessert haben. Dennoch sehen die Analysten der Hamburgischen Landesbank die Ausdehnung auf Büroentwicklung in der derzeitigen konjunkturellen Situation kritisch. Sie gehen davon aus, dass die TAG nach dem Umtauschangebot 85% Anteil am Bau-Verein hält. Daraus ergebe sich ein NAV von 38,50 je Aktie, der unterhalb der aktuellen Bewertung liege. Eine Prämie, die vor allem den Management-Bonus, der für das Team um Dr. Ristow bei Akquisitionen wie derzeit beim Bau-Verein zum Tragen komme, und positive Erwartungen über die Entwicklung des künftigen Projektierungsgeschäfts der JUS enthalte, halten die Aktienexperten der Hamburgischen Landesbank für gerechtfertigt.
Bei der Hamburgischen Landesbank sieht man den fairen Wert der TAG daher bei 47 Euro, das Rating lautet kaufen.
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