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Andreae-Noris Zahn halten
21.04.2008
GBC AG
Augsburg (aktiencheck.de AG) - Felix Gode, Analyst der GBC AG, stufen die Aktie von Andreae-Noris Zahn (ISIN DE0005047005 / WKN 504700) (ANZAG) von "kaufen" auf "halten" zurück.
Weiterhin bewege sich die ANZAG in einem äußerst schwierigen Marktumfeld, das geprägt sei durch scharfen Wettbewerb sowie staatliche Regulatorien. Dennoch habe es das Unternehmen geschafft, die Umsatzerlöse im ersten Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres 2007/08 um 7,84% zu steigern. Aufgrund des scharfen Wettbewerbsumfeldes sei jedoch die Rohmarge weiterhin rückläufig gewesen.
Zudem sei das erste Halbjahr durch einige Sondereffekte geprägt gewesen. So sei der Ergebnisbeitrag der ausländischen Tochtergesellschaften mit -0,8 Mio. EUR negativ gewesen, nach einem starken Beitrag in Höhe von 5,6 Mio. EUR im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Grund hierfür seien ausschließlich Währungseffekte gewesen.
Operativ hätten sich die Töchter weiterhin stark entwickelt. Zudem hätten vorsorglich sämtliche Forderungen eines Kunden wertberichtigt werden müssen, als dieser in Zahlungsverzug geraten sei und keine validen Informationen über die wirtschaftliche Lage des Kunden verfügbar hätten gemacht werden können.
Anhand des starken Anstiegs der außerordentlichen Aufwendungen würden die Analysten schätzen, dass beide Sondereffekte zusammen mindestens einen Betrag von 5 Mio. EUR ausgemacht hätten. Mit Einmaleffekten in dieser Höhe sei im zweiten Halbjahr wohl nicht mehr zu rechnen, weshalb die Analysten von einer leichten Entspannung der Margensituation ausgehen würden.
Ebenso erwarte man in den kommenden Jahren, dass sich die EBITDA-Marge wieder an das Niveau von 2006/07 annähern könne. Zwar bleibe das Umfeld in Deutschland aller Voraussicht nach schwierig, jedoch erwarte man ein verstärktes Wachstum auf den osteuropäischen Auslandsmärkten. Dort seien die Margensituationen deutlich besser als in Deutschland. Ein weiteres Wachstum in Osteuropa sei für die ANZAG deshalb unentbehrlich. Daher könnten sich die Analysten vorstellen, dass das Unternehmen in den kommenden Quartalen auch anorganisch wachsen werde.
Mit einem Kurs-Buchwert Verhältnis von 1,14 würden die Aktien der ANZAG derzeit gerade einmal leicht über dem derzeitigen Wert des Eigenkapitals notieren. Auch die Dividendenrendite von über 4% sei durchaus attraktiv für Anleger. Gemäß den Erwartungen der Analysten sollte auch die Dividende auch für das Geschäftsjahr 2007/08 konstant gehalten werden können. Langfristig gehe man davon aus, dass ANZAG seine Marktposition verteidigen und sogar ausbauen könne. Auch die Margensituation sollte sich dann entsprechend wieder verbessern.
Nichtsdestotrotz würden die Analysten das Kursziel aufgrund der eingetrübten Aussichten für das Geschäftsjahr 2007/08 von 38,70 EUR auf 31,99 EUR absenken. Auf dem aktuellen Kurs von 34,00 EUR notiere die Aktie rund 6% über ihrem fairen Wert.
Entsprechend senken die Analysten der GBC AG das Rating für die Andreae-Noris Zahn-Aktie von vormals "kaufen" auf "halten" ab. (Analyse vom 21.04.2008) (21.04.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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