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Highlight Communications Kursziel 12 Euro
15.12.2007
TradeCentre.de
Lichtenstein (aktiencheck.de AG) - Die Experten von "TradeCentre.de" sehen für die Aktie von Highlight Communications (ISIN CH0006539198 / WKN 920299) ein Kursziel bei 12 Euro
Die Aktie des Schweizer Medienunternehmens biete auf aktuellem Kursniveau ein ausgezeichnetes Chance/Risiko-Verhältnis. Das Unternehmen werde momentan mit rund 400 Millionen Euro kapitalisiert. An der Constantin Film werde ein Anteil von rund 95 Prozent gehalten. Die Tochter habe einen Börsenwert von 305 Millionen Euro. Der Anteil von Highlight Communications habe sodann einen Wert von rund 290 Millionen Euro. Am Grundkapital der EM.Sport Media würden die Eidgenossen 5,5 Prozent oder knapp 4,3 Millionen Aktien halten. Dieses Paket habe bei einem Kurs von 3,90 Euro einen Wert von knapp 17 Millionen Euro.
Am spannendsten sei bei den Schweizern jedoch die Bewertung der hoch profitablen Tochter TEAM Holding, die im Sportbereich sehr aktiv sei. Das Unternehmen habe in 2006 bei Einnahmen von circa 45 Millionen Euro ein EBIT von 18,5 Millionen Euro erzielt. Die Marge von mehr als 40 Prozent sei sehr knackig. In den ersten neun Monaten dieses Jahres habe das margenstarke Töchterchen bei Einnahmen von knapp 30 Millionen Euro ein EBIT von fast 18 Millionen Euro erzielt. Im Gesamtjahr erwarte die Muttergesellschaft für TEAM Einnahmen von mindestens 45 Millionen Euro und ein EBIT von mehr als 20 Millionen Euro. An dieser Gesellschaft halte Highlight Communications 80 Prozent und Partner UEFA 20 Prozent.
TEAM profitiere momentan von verbesserten Vertragsbedingungen in der UEFA Champions League. Mit der 80-prozentigen Beteiligung an TEAM und dem Agenturvertrag bis zum Jahre 2011/2012 habe Highlight Communications ein lukratives Geschäft, welches sichere und vor allem sehr hohe Cashflows generiere. Die Planungssicherheit bei TEAM sei ideal für die Eidgenossen. Das Beste sei allerdings: TEAM werde noch viel lukrativer als bisher angenommen.
Die UEFA habe jüngst eine neue Verkaufsphase für die Sponsoring-Rechte eingeläutet. Für die UEFA Champions League, den UEFA-Pokal und den UEFA-Superpokal würden die Rechte auf einen Zeitraum von drei Jahren abzielen, beginnend mit der Saison 2009/10. Die UEFA bereite für den Beginn der Saison 2009/10 signifikante Änderungen vor, die für TEAM eine dramatische Ausweitung der Spiele und des Volumens bedeuten würden. UEFA habe selbst in einer eigenen Presseaussendung betont, dass der Verkaufsprozess von TEAM, dem "exklusiven Marketing-Partner der UEFA", nicht nur die UEFA Champions League betreffe, sondern nun einschließlich auch den UEFA-Superpokal sowie den UEFA-Pokal. Fest stehe somit: TEAM stehe ab dem Jahr 2009 vor einem signifikanten Wachstumssprung.
Anhand einer vergleichbaren Transaktion sei TEAM folgendermaßen zu bewerten. Die französische Lagardère-Gruppe habe sich den Vermarkter SPORTFIVE für 865 Millionen Euro unter den Nagel gerissen. SPORTFIVE habe in 2006 einen Umsatz von 526 Millionen Euro und ein EBIT von 55 Millionen Euro erzielt. Das EBIT-Multiple habe somit bei 15,7 für den Kaufpreis gelegen. Lege man dies auf TEAM um, müsste die Gesellschaft aufgrund des 2006er EBIT mit knapp 300 Millionen Euro bewertet werden. Das sehe man allerdings als sehr konservativ an. Grund seien die jüngste Ankündigung der UEFA und die extrem hohe Marge von TEAM.
Dennoch: Die Experten von "TradeCentre.de" würden mit 300 Millionen Euro für TEAM rechnen, was den Anteil von Highlight Communications mit 240 Millionen Euro ansetze. Summa summarum sei das Portfolio von Highlight Communications mit rund 550 Millionen Euro oder mit 11,64 Euro je Aktie zu bewerten.
Diese Rechnung dürfte auch EM.Sport Media-Chef, Werner Klatten, gemacht haben. Er habe sich bislang einen Erwerb von bis zu 36,4 Prozent an Highlight Communications gesichert. In einem ersten Schritt seien bereits 25,1 Prozent an den Schweizern übernommen worden. Den Einstieg habe sich Klatten pro Aktie circa 9,50 Euro kosten lassen. Zudem habe er eine Option auf weitere 11,3 Prozent, die er zwischen dem 1. Januar 2008 und dem 30. Juni 2008 ausüben könne. Der Ausübungspreis liege bei zehn Euro plus Optionskosten von 50 Cents, was addiert einen Preis von 10,50 Euro je Highlight Communications-Aktie ausmache. Übe Klatten aus, halte er 36,4 Prozent an Highlight Communications. Zudem dürfte Klatten großes Interesse daran haben, den Anteil auf mehr als 50 Prozent auszubauen, sodass er die Tochter konsolidieren könne.
Klatten dürfte es in erster Linie auf TEAM abgesehen haben. Immerhin erwirtschafte TEAM ein höheres EBIT als der gesamte Konzern EM.Sport Media. Ziel sei, dass EM.Sport Media zu einem international führenden Sportmedienunternehmen aufgezogen werde. TEAM sei hiefür eine sehr gute Bereicherung. Verkaufe Highlight Communications dann noch die Tochter Constantin Film für rund 300 Millionen Euro, dürfte Klatten starkes Interesse haben, bei Highlight Communications auf mindestens 75 Prozent aufzustocken oder die Firma komplett von der Börse zu nehmen, um auf das Cash zugreifen zu können und damit einen Teil der Übernahme refinanzieren zu können. Mit von der Partie sei übrigens die US-Investmentgesellschaft MarCap, die knapp zehn Prozent an Highlight Communications halte.
Das Kursziel bei der Highlight Communications-Aktie taxieren die Experten von "TradeCentre.de" bei zwölf Euro, das entspricht einer Kurschance von 40 Prozent bei sehr überschaubaren Risiken. (Analyse vom 15.12.2007) (15.12.2007/ac/a/a)
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