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AC-Service kaufen
26.11.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten von SES Research, Andreas Wolf und Felix Ellmann, stufen die Aktie von AC-Service (ISIN DE0005110001 / WKN 511000) unverändert mit "kaufen" ein.
Mit den veröffentlichten Zahlen für das dritte Quartal habe AC-Service die Erwartungen von SES Research erneut erfüllt und setze damit den positiven Trend des ersten Halbjahres fort.
Mit EUR 22,3 Mio. sei der Umsatz um 24% yoy gesteigert worden und habe damit sogar leicht über den Prognosen von SES Research gelegen. Treiber des Umsatzwachstums seien das Kernsegment SAP Solutions (EUR 12,0 Mio.; +24% yoy), Managed IT Services (EUR 5,0 Mio.; +20% yoy) sowie die sonstigen Aktivitäten (EUR 2,8 Mio. +66% yoy) gewesen. Das Segment Human Resource Services habe mit EUR 2,4 Mio. einen leichten Umsatzanstieg (+2,2% yoy) gezeigt.
Während im Vorquartal das EBITDA und das EBIT noch durch eine Rückstellung im Zusammenhang mit dem Ausscheiden des ehemaligen Vorstandsvorsitzenden Herbert Werle belastet gewesen seien, habe AC-Service im abgelaufenen Quartal zum gewohnten Margenniveau von mehr als 8% EBITDA bzw. 4% EBIT zurückkehren können.
Ein wesentlicher Träger des operativen Konzernergebnisses sei mit einem EBIT (vor Konzernaufwendungen) von EUR 1,0 Mio. das Segment Other Operations gewesen. So habe das Segment von einigen umfangreichen Aufträgen profitiert, die als Vermietungsgeschäft ausgestaltet seien und gemäß IFRIC 4 im abgelaufenen Quartal vollständig als Umsatz gebucht worden seien. Die tatsächlichen Zahlungen, die aus diesem Umsatz resultieren würden, sollten sich nach den Schätzungen von SES Research über einen Zeitraum von 3 bis 4 Jahre verteilen.
Ein gegenläufiger Effekt habe das Nettoergebnis beeinflusst. Dieses sei durch eine einmalige, nicht zahlungswirksame Neubewertung latenter Steuern in Höhe von TEUR 484 belastet worden. Ursächlich für die Neubewertung sei die ab 2008 geltende Unternehmenssteuerreform in Deutschland. Insgesamt sollten sich die beiden gegenläufigen Effekte ausgeglichen haben.
Das Kernsegment SAP Solutions weise getrieben durch ein gestiegenes Volumen abgesetzter SAP-Lizenzen eine positive Umsatzentwicklung auf, die Entwicklung des Ergebnisses sei jedoch noch verhalten. Ursächlich sei insbesondere ein vertrieblich bedingter, operativer Verlust in Österreich. Darüber hinaus sei die Materialaufwandsquote insbesondere durch Free-Lancer mit rund 35% anhaltend hoch. Der gestiegene Personalbestand in diesem Segment (30.09.2007: 283 vs. 229 zum 30.09.2006) stimme jedoch zuversichtlich, dass es AC-Service gelingen sollte, durch den Einsatz vom eigenen Personal eine Margenverbesserung zu erreichen.
Vor dem Hintergrund der beeindruckenden operativen Entwicklung der abgelaufenen Quartale seien die Prognosen von SES Research erhöht worden. Mit einem geschätzten Umsatz von EUR 85,3 Mio. für das Gesamtjahr würden die Prognosen leicht über der Guidance des Vorstands liegen. So habe das Management mit dem veröffentlichten Bericht zum dritten Quartal mitgeteilt, dass es nunmehr mit einem Umsatz von EUR 83 bis 85 Mio. (zuvor EUR 77 bis 79 Mio.) bei einem EBITA von EUR 3,6 bis 4 Mio. (zuvor EUR 2,3 bis 2,7 Mio.) für das Gesamtjahr rechne.
Im vierten Quartal sollte AC-Service den bisher gezeigten positiven Trend fortsetzen. Wesentlicher Umsatz-Treiber dürfte das Segment SAP-Solutions sein. Das operative Ergebnis werde voraussichtlich wie in den abgelaufenen drei Quartalen wesentlich von den übrigen drei Geschäftssegmenten getragen werden.
Angesichts der weiterhin positiv erwarteten operativen Entwicklung der Aktie von AC-Service bestätigen die Analysten von SES Research das Rating "kaufen" bei einem unveränderten Kursziel auf Basis eines DCF-Modells von EUR 7,60. (Analyse vom 26.11.2007) (26.11.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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