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REALTECH Upgrade
24.10.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Finn Henning Breiter, Analyst von SES Research, nimmt für die REALTECH-Aktie (ISIN DE0007008906 / WKN 700890) ein Upgrade von "halten" auf "kaufen" vor.
Die von REALTECH am 23.10.2007 vorgelegten vorläufigen Zahlen zum Q3 hätten bei Umsatz und EBITDA leicht über den Erwartungen gelegen. EBIT und Nettoergebnis hätten die Prognosen deutlich übertroffen.
Die vorgelegten Zahlen seien auf Ebene von EBITDA und EBIT noch deutlich besser als es auf den ersten Blick erscheine. Das Q3 sei durch Sonderaufwendungen für die Weiterentwicklung eines Softwareproduktes belastet worden. Die Belastung dürfte bei mindestens EUR 0,2 Mio. gelegen haben. In Q4 sollten noch einmal erhöhte Entwicklungsaufwendungen, allerdings in etwas geringerem Umfang, auftreten.
Auf Ebene des Nettoergebnisses sollte dieser Effekt durch Steuerrückzahlungen aus Italien in vergleichbarer Höhe kompensiert worden sein. Hier seien in Q4 noch einmal erhöhte Rückzahlungen zu erwarten.
Die vorgelegten Zahlen würden unterstreichen, dass REALTECH als hochgradig spezialisierter Nischenanbieter die positive Marktentwicklung im SAP-Umfeld effizient nutze. Das starke Wachstum werde dabei von beiden Geschäftsfeldern getragen.
Die Umsätze im Consulting seien von EUR 10,3 Mio. im Q3 2006 auf EUR 12,5 Mio. (+ 21%) gestiegen. Diese Entwicklung werde getrieben von einer hohen Auslastung der Beratungsteams. Die starke Nachfrage biete bereits heute erste Visibilität für eine weiter positive Entwicklung in 2008. Des Weiteren werde sie von hohen Tagessätzen, aufgrund komplexer Projekte getrieben.
Das Softwaregeschäft habe noch stärker von EUR 2,4 Mio. auf EUR 3,6 Mio. (+ 48%) zulegen können. Die sehr positive Entwicklung in diesem Bereich sei von hoher Bedeutung für die Profitabilität von REALTECH. Ein Anstieg der hochgradig skalierbaren Softwareumsätze sorge für einen starke operating Leverage auf die annähernd fixen F&E-Kosten.
Aufgrund der starken operativen Entwicklung seien die Prognosen angepasst worden. Einer leichten Erhöhung der Umsatz- und EBITDA-Erwartungen stehe eine deutlich erhöhte EBIT-Prognose gegenüber. Dies resultiere aus niedrigeren Abschreibungen als bislang in den Prognosen berücksichtigt.
Entscheidend für die Neubewertung der Aktie seien die erstmalige Berücksichtigung der Unternehmenssteuerreform in Deutschland sowie steuerlich veränderte Rahmenbedingungen in Italien. Die nach IFRS ausgewiesene Steuerquote sollte von 51,9% in 2006 auf ca. 42% ab 2008 sinken. Die zahlungswirksame Steuerbelastung dürfte ab 2008 bei nur ca. 31% liegen (bislang geschätzt 39%).
Der Newsflow sollte schon auf Basis der operativen Entwicklung positiv bleiben. Spätestens im Verlauf des kommenden Geschäftsjahres dürfte jedoch ein bedeutender Aktienkurstreiber hinzukommen. REALTECH plane kurzfristig eine wertschaffende Akquisition zu realisieren. Für den Fall, dass der Akquisitionsprozess nicht erfolgreich sein sollte, erwarte SES Research eine Kapitalherabsetzung mit dem Ziel einer Sonderausschüttung der überschüssigen Liquidität.
Insbesondere aufgrund der hohen nutzbaren Nettoliquidität sowie der sinkenden Steuerbelastung wird das Rating für die REALTECH-Aktie von "halten" auf "kaufen" geändert, so die Experten von SES Research. Das neue Kursziel laute EUR 15,50 und basiere auf einem DCF Modell. Der FCFY 2008e indiziere eine noch höhere Bewertungsreserve bis EUR 18,10. (Analyse vom 24.10.2007)
(24.10.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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