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euromicron kaufen
14.08.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von euromicron (ISIN DE0005660005 / WKN 566000) nach wie vor zu kaufen.
Die von euromicron für das 2. Quartal berichteten Kennziffern lägen sowohl beim Umsatz als auch beim Ergebnis im Rahmen der Erwartungen der Analysten. Ein Großteil der Erlöse falle bei euromicron traditionellerweise mit der Abrechnung von Projekten zum Jahresende ins letzte Quartal. Als Folge werde auch der überwiegende Teil des Ergebnisses in diesem erwirtschaftet. Im laufenden Jahr werde dieses Ungleichgewicht durch die Akquisition der österreichischen Cteam unterstützt, die erst seit Ende Juni konsolidiert werde und damit positive Beträge ab dem 3. Quartal generiere.
Die wesentlichen Umsatztreiber für das laufende und die kommenden Jahre würden intakt bleiben. Zum einen profitiere euromicron von den in der zweiten Jahreshälfte 2006 umgesetzten Akquisitionen. Gemeinsam mit einem leichten organischen Wachstum und der Akquisition der Cteam erhöhe sich die Umsatzbasis vor diesem Hintergrund um knapp 40% im laufenden Geschäftsjahr. Mit dem Wegfall von in 2006 aufgetretenen Einmaleffekten werde sich die Ergebnisqualität signifikant verbessern. Der zugrunde liegende Markttrend sei unverändert eine stetige Nachfrage nach Netzwerk-Infrastruktur-Investitionen vor dem Hintergrund einer zunehmenden Integration von verschiedenen Netzwerktypen sowie einer steigenden benötigten Bandbreite in bestehenden Netzwerken.
Die Umsatz- und EBITDA-Erwartungen hätten die Analysten von SES Research unverändert beibehalten. Allerdings habe bereits das erste Halbjahr leicht erhöhte Abschreibungen (2,2% vom Umsatz gegenüber 1,4% in H1 2006) gezeigt. Diese führe man auf höhere Abschreibungen auf im Rahmen der Akquisitionen vorgenommene Kaufpreisallokationen zurück. Vor diesem Hintergrund hätten die Analysten die Abschreibungen für das laufende und die kommenden Jahre um EUR 0,3 Mio. bis EUR 0,6 Mio. höher angesetzt. Die Erhöhung der Prognosen des Nettoergebnisses resultiere aus der Antizipation der Unternehmenssteuerreform ab dem kommenden Jahr.
Der Newsflow werde in den kommenden Quartalen von der operativen Entwicklung determiniert werden. Mit der Umsetzung von weiteren größeren Akquisitionen rechne man erst wieder ab 2008. In der Vergangenheit habe euromicron einen hervorragenden Track Record bei der Umsetzung von wertschaffenden Akquisitionen zur Stärkung des Kerngeschäfts und der Ergänzung der regionalen Aufstellung vorweisen können. Vor diesem Hintergrund wären entsprechende News positiv zu werten.
Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells laute unverändert EUR 28,50. Der Free-Cashflow-Yield eröffne weiteres Aufwärtspotenzial bis auf über EUR 30. Angesichts der graduellen Verbesserung der Ergebnisqualität bei weiterem organischem Wachstum indiziere ein EV/EBIT-Multiplikator von 6,5 für 2008 ebenfalls weiteren Bewertungsspielraum.
Das Rating der Analysten von SES Research für die euromicron-Aktie lautet unverändert "kaufen". (Analyse vom 14.08.2007) (14.08.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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