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euromicron kaufen
20.06.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, bewertet die euromicron-Aktie (ISIN DE0005660005 / WKN 566000) weiterhin mit "kaufen".
Am späten Nachmittag des 15.06.07 habe euromicron die Akquisition der österreichischen Cteam Consulting & Anlagenbau GmbH bekannt gegeben. Das Unternehmen adressiere mit 88 Mitarbeitern vor allem den österreichischen Markt. Seit Anfang 2007 sei das Unternehmen auch in Stuttgart vertreten. Cteam verfüge über besonderes Know-how im Mobilfunk-Bereich, insbesondere bei der Auswahl, der Errichtung und Betreuung von Mobilfunkstationen für Telekommunikationsunternehmen. Demzufolge würden Gesellschaften wie T-Mobile oder Siemens zu den etablierten Kunden zählen.
Das Unternehmen erziele Erlöse von rund EUR 30 Mio. pro Jahr. Analog zu den Unternehmen der euromicron-Gruppe sollte auch Cteam eine EBIT-Marge oberhalb von 10% erzielen. Den Kaufpreis habe euromicron mit einem unteren zweistelligen Mio.-Betrag beziffert. Nachdem euromicron in der Vergangenheit zu EBIT-Multiplikatoren im Bereich von 3,5 akquiriert habe, würden die Analysten für die Cteam aufgrund des perfekten strategischen Fits einen leicht höheren EBIT-Multiplikator von 4 erwarten. Dies würde einen Kaufpreis in Höhe EUR 13-14 Mio. bei einem attraktiven ROI von 25% bedeuten.
Die Akquisition passe perfekt in die Strategie von euromicron, die regionale Aufstellung im deutschsprachigen Raum zu komplettieren sowie das Know-how-Spektrum zu stärken. Mit der Übernahme von Cteam könnten beide Ziele erreicht werden. Neben der erstmaligen Erschließung des österreichischen Marktes stärke euromicron insbesondere die Mobilfunk-Aktivitäten, die bislang nur von einer Tochtergesellschaft (Pfeiffer) ausgeführt würden.
Für 2007 sollte euromicron damit den wesentlichen Teil der Akquisitionsstrategie abgeschlossen haben. Potenzielle weitere Akquisitionen bis zum Jahresende dürften ein deutlich geringeres Umsatzniveau im einstelligen Bereich aufweisen.
Die Prognosen der Analysten für 2007 und die folgenden Jahre hätten sie konservativ erhöht. So hätten die Analysten für das laufende Jahr einen Umsatzbeitrag in Höhe von EUR 14 Mio. in der zweiten Jahreshälfte und für 2008 Erlöse in Höhe EUR 29 Mio. berücksichtigt. Mit dieser Übernahme rücke die Marke eines Umsatzes von EUR 200 Mio. in 2008 in Sichtweite. Das vom Unternehmen für das kommende Jahr erwartete EBIT in Höhe von EUR 20 Mio. vor Holdingkosten würden die Analysten dabei als konservativ ansehen. Auf Basis des Kerngeschäfts (vor Akquisitionen 2006 & 2007) dürfte euromicron in 2008 ein EBIT in Höhe von gut EUR 13 Mio. erzielen. Die margenstarken Übernahmen in 2006 und die Akquisition der Cteam dürften in Summe gut EUR 8 Mio. beisteuern. Abzüglich von Holdingkosten in Höhe von erwartet EUR 2,50 Mio. sollte euromicron damit in der Lage sein, bereits auf Basis der jetzigen Aufstellung ein EBIT von EUR 18,9 Mio. zu erreichen.
Der Newsflow werde in den kommenden Quartalen von anhaltend hohen Wachstumsraten determiniert, da der Großteil der Akquisitionen erst Ende 2006 realisiert worden sei. Da eine Vielzahl der Geschäfte erst am Jahresende abgerechnet werde, falle die zweite Jahreshälfte traditionellerweise stärker als die erste aus.
Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells würden die Analysten leicht von EUR 28 auf EUR 28,5 erhöhen. Der Free-Cash-Flow-Yield biete darüber hinausgehenden Bewertungsspielraum bis auf über EUR 30. Für die Berechnung des Enterprise Value hätten die Analysten das obere Ende der erwarteten Kaufpreis Range von EUR 14 Mio. angesetzt. Zu berücksichtigen sei, dass der EV/EBIT-Multiplikator für 2007 in Höhe von 8,2 lediglich den EBIT-Beitrag eines halben Jahres von Cteam enthalte. Die Bewertungsreserve indiziere einen EV/EBIT-Multiplikator von lediglich 6,6 für 2008. Auf Basis der Dividende für das abgelaufene Geschäftsjahr 2006 biete eine Dividendenrendite von 3,5% Unterstützung.
Ihr Rating "kaufen" für die euromicron-Aktie behalten die Analysten von SES Research bei. Das Kursziel werde von EUR 28 auf EUR 28,50 angehoben. (Analyse vom 20.06.2007) (20.06.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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