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AC-Service kaufen
10.05.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Frank Biller, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von AC-Service (ISIN DE0005110001 / WKN 511000) unverändert mit "kaufen" ein.
AC-Service habe sehr gute Zahlen für das erste Quartal vorgelegt. Der Umsatz sei gegenüber dem Vorjahresquartal um 33,4% gestiegen. Das EBIT habe einen Sprung von EUR 52 Tsd. auf EUR 1,4 Mio. verzeichnet. Das Nettoergebnis sei mit EUR 0,9 Mio. deutlich positiv gewesen, während im Vorjahreszeitraum noch ein Verlust angefallen sei.
Insgesamt seien die Zahlen deutlich besser ausgefallen als von den Analysten erwartet. Die signifikante Überschreitung ihrer Ergebnisprognose sei neben der guten Umsatzentwicklung vor allem auf einen Sonderertrag von EUR 0,7 Mio. zurückzuführen.
Die gute Umsatzentwicklung sei von allen Geschäftsbereichen getragen worden. Den stärksten absoluten und relativen Umsatzzuwachs habe wiederum das Kerngeschäft SAP Solutions generiert (plus 54% auf EUR 12 Mio.). Darin sei im ersten Quartal 2007 letztmalig anorganisches Wachstum aus der Erstkonsolidierung (seit 01.02.06) der All for One enthalten gewesen.
Aber auch die beiden weiteren Segmente Managed IT Services (plus 24,8% auf EUR 5,5 Mio.) und Human Resources Services (plus 1% auf EUR 2,9 Mio.) sowie die sonstigen Aktivitäten (plus 6,2% auf EUR 1,2 Mio.) hätten zum positiven Geschäftsverlauf beigetragen.
Bei der Geschäftsentwicklung habe AC-Service von der erfolgreichen Neuausrichtung zu einem der führenden SAP-Komplettanbieter für den Mittelstand im deutschsprachigen Raum und von der hohen Investitionsneigung im Mittelstand aufgrund der guten konjunkturellen Situation profitiert. Die starke Nachfrage dürfte auch in den kommenden Quartalen weiter Bestand haben.
Die gute Nachfrage habe allerdings weiter für Kapazitätsprobleme bei AC-Service gesorgt, sodass sich der Aufwand für bezogene Leistungen auf einem hohen Niveau befinde. Deshalb könne das Margenpotenzial derzeit noch nicht voll ausgeschöpft werden. Allerdings habe das Unternehmen auch Fortschritte beim Aufbau der eigenen Personalkapazitäten erzielt.
Positiv habe sich auf das Ergebnis ein ungeplanter periodenfremder Ertrag aus einer Investitionsteuergutschrift in Höhe von EUR 0,7 Mio. ausgewirkt. Im Vorjahresvergleich sei zudem zu beachten, dass im ersten Quartal 2006 eine einmalige Belastung (EUR 0,4 Mio.) im Finanzergebnis durch das Arrangieren der Finanzierung der Akquisition von All for One angefallen sei. Doch auch bereinigt um die Sondereffekte sei die Profitabilität signifikant verbessert worden.
Am 09.05.07 habe AC-Service bekannt gegeben, dass der bisherige Vorstandsvorsitzende Herbert Werle mit sofortiger Wirkung aus dem Vorstand ausgeschieden sei und alle Ämter innerhalb der Unternehmensgruppe niedergelegt habe. Die Analysten würden als Grund für das plötzliche Ausscheiden unterschiedliche Vorstellungen über die Umsetzung der Unternehmensstrategie vermuten. Die Strategie, die AC-Service-Gruppe als einen führenden SAP-Komplettdienstleister für mittelständische Unternehmen im deutschsprachigen Raum zu positionieren, werde unabhängig von den Veränderungen im Vorstand weiter verfolgt.
Die neue Besetzung des Vorstandes würden die Analysten für sinnvoll und ausreichend halten. Der Vorstand, der mit der Übernahme von All for One von zwei auf drei Mitglieder aufgestockt worden sei, werde künftig wieder aus zwei Mitgliedern bestehen. Der neue Vorstandsvorsitzende Lars Landwehrkamp habe bereits vor seiner Berufung zum CEO als Mitglied des Vorstandes und Geschäftsführer von All for One das Kerngeschäft SAP Solutions verantwortet. Das Aufgabengebiet des langjährigen Finanzvorstandes Marco Fontana bleibe unverändert.
Auswirkungen auf das operative Geschäft von AC-Service durch den Vorstandswechsel würden die Analysten derzeit nicht erwarten. Allerdings sollte sich im laufenden Quartal eine Ergebnisbelastung von EUR 0,5 bis 0,7 Mio. durch eine Rückstellung im Zusammenhang mit dem Ausscheiden von Herrn Werle ergeben. Ab der zweiten Jahreshälfte sei dann durch den verkleinerten Vorstand mit einer Kostenentlastung von EUR 0,34 Mio. zu rechnen.
Die Prognosen seien vor dem Hintergrund der Quartalszahlen überarbeitet und leicht angehoben worden. Da sich AC-Service nach wie vor in der Umsetzungsphase bezüglich der neuen Strategie befinde, hätten die Analysten trotz des sehr guten ersten Quartals ein defensives Szenario für die Ergebnisprognosen für 2007 gewählt. Die Prognosen würden allerdings jetzt über der Guideline des Unternehmens liegen. Es werde unverändert ein Umsatz im Gesamtjahr zwischen EUR 77 und 79 Mio. bei einem EBITA in einer Bandbreite von EUR 2,3 bis 2,7 Mio. angestrebt. Das auf einem DCF-Modell basierende Kursziel betrage unverändert EUR 7,60.
Nach Ansicht der Analysten von SES Research hat das Rating "kaufen" für die AC-Service-Aktie weiter Bestand. (Analyse vom 10.05.2007) (10.05.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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