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H&R WASAG kaufen
13.03.2007
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, stuft die Aktie von H&R WASAG (ISIN DE0007757007 / WKN 775700) mit "kaufen" ein.
Die beiden Spezialraffinerien in Salzbergen und Hamburg würden unter Vollauslastung betrieben. Eine Fortsetzung der für H&R WASAG günstigen Marktsituation sei insbesondere aufgrund der starken Nachfrage nach nicht kennzeichnungspflichtigen Weichmachern für die Autoreifenindustrie gewährleistet.
Die Spezialchemie-Sparte habe das operative Jahresergebnis (EBITDA) auf 98,0 Mio. Euro gesteigert (Gesamtjahr 2005: 35,7 Mio.). Die volatile Entwicklung des Rohölpreises, die aufgrund von time-lags bei der Weitergabe von Preisveränderungen an die Kundenseite sowohl zu windfall-profits als auch zu windfall-losses führen könne, habe sich 2006 bei weitem nicht so gravierend auf die Ergebniszahlen ausgewirkt wie in den Vorjahren.
Nach vollendeter Integration der von BP übernommenen Spezialchemieaktivitäten habe H&R WASAG zurückliegenden Sommer das Projekt 40 angestoßen. Bis 2009 solle mit Investitionen von insgesamt 54 Mio. Euro die Menge an hergestellten Hauptprodukten um 30% gesteigert werden. Im Zuge dessen werde eine weitere Optimierung der Produktionsprozesse die nachhaltig erzielbaren Umsatzmargen erhöhen. Insgesamt strebe H&R WASAG durch den Kapazitätsausbau eine Steigerung des Ergebnispotenzials um 40 Mio. an.
Die neu formulierte Expansionsstrategie ziele auf den Aufbau von Raffineriekapazitäten in Asien ab. Nach der jüngsten Kapitalrunde sei H&R WASAG mit einer Kriegskasse von 25 Mio. Euro ausgestattet. Über Joint Ventures und andere Kooperationsformen solle mit regionalen Partnern das in Europa erfolgreich vermarktete Produkt-Know how auch für Asien genutzt werden. Im Mittelpunkt stehe die Produktion kennzeichnungsfreier Weichmacher. Weitere Ziele würden anderen Spezialitäten gelten, u.a. für die Baustoff- und Holzindustrie Asiens.
Die aktuelle Konzernstruktur sei historisch bedingt. Doch Diversifikation sei gestern gewesen. Mit der kommenden Hauptversammlung werde für H&R WASAG voraussichtlich auch formell die Devise chemischpharmazeutische Rohstoffe pur ausgegeben.
In der Spezialchemie-Sparte sowie im Sprengstoff-Geschäft würden die Analysten die Voraussetzungen für ein gutes 1. Quartal gegeben sehen. Eine konkrete Ergebnis-Guidance für 2007 sei das Management bislang noch schuldig geblieben. Die mit dem Projekt 40 zusammenhängenden überproportionalen Ergebnissteigerungen für die Spezialchemie würden sich kontinuierlich über den Zeitraum bis 2009 einstellen. Für die Sparten Explosivstoffe sowie Kunststoffe würden die Analysten erwarten, dass diese wieder an das höhere Niveau von 2005 anknüpfen würden.
Das Ergebnis je Aktie würden die Analysten auf Basis der aktuellen Aktienanzahl mit 1,68 Euro (2007e) und 2,38 Euro (2008e) erwarten. Auf verwässerter Basis (nach Ausübung der Tauschrechte von Minderheitseigentümern der Sythengrund) ergebe sich daraus das Ergebnis je Aktie mit 1,53 Euro (2007e) und 2,17 (2008e).
Die Analysten von SRH AlsterResearch bewerten die H&R WASAG-Aktie mit "kaufen". Das Kursziel werde bei 42 Euro gesehen. (13.03.2007/ac/a/nw)
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