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Funkwerk halten
12.02.2007
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Roland Könen, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Funkwerk-Aktie (ISIN DE0005753149 / WKN 575314) weiterhin mit dem Rating "halten" ein.
Funkwerk habe heute Morgen die vorläufigen Daten für 2006 bekannt gegeben und einen ersten Ausblick auf 2007 getätigt. Mit Umsatzerlösen von 78 Mio. Euro im Abschlussquartal habe die Gesellschaft in 2006 insgesamt ca. 242 Mio. Euro erzielt, damit jedoch die Schätzungen der Analysten von 250 Mio. Euro verfehlt. Auf der operativen Seite habe Funkwerk aber mit ca. 10 Mio. Euro die EBIT-Schätzung der Analysten von 9,7 Mio. Euro treffen können. Im vierten Quartal habe der Konzern somit rund 8 Mio. Euro operatives Ergebnis und eine Marge von rund 10% (Gesamtjahr 2006: 4%) erzielt. Positiver als zuletzt vom Management avisiert, habe sich der Free Cash-flow vor Akquisitionen mit -3 Mio. Euro (erwartet: rund -6 Mio. Euro) entwickelt.
Für 2007 plane Funkwerk mit 255 Mio. Euro Umsatz zuzüglich eines Umsatzbeitrages von gut 40 Mio. Euro aus der Akquisition von Vossloh Information Technologies (VIT), wobei hier die Vollkonsolidierung ab Februar 2007 avisiert worden sei. Ergebnisseitig dürfte VIT in 2007 nach Erachten der Analysten jedoch nur marginal positiv beitragen. Ohne VIT plane Funkwerk mit einem EBIT von ca. 13 Mio. Euro, was einer Marge von rund 5% in 2007 entspreche. Der Free Cash-flow solle darüber hinaus deutlich positiv ausfallen. Den vollständigen 2006er-Abschluss sowie einen detaillierten Ausblick auf 2007 werde die Gesellschaft am 27. März 2007 vorstellen.
Zum einen habe die Analysten heute die Verfehlung ihrer Umsatzplanung für 2006 enttäuscht. Angabegemäß sei es zum Ende des Jahres zu verschobenen Projektabrechnungen gekommen, die das EBIT bei erfolgter Abrechnung deutlich über die ausgewiesenen 10 Mio. Euro gehoben hätten. Die Analysten würden diese Ergebnisbeiträge jetzt im laufenden Geschäftsjahr erwarten. Zum anderen seien die Analysten für 2007 zuletzt von einem höheren Umsatzvolumen (ohne VIT: 275 Mio. Euro) und insbesondere auch von einer deutlichen Verbesserung des operativen Ergebnisses (ohne VIT: 20 Mio. Euro) ausgegangen.
Das Management habe den Analysten gegenüber bestätigt, dass die ausgegebene Planung angesichts der Guidanceverfehlungen in den letzten zwei Jahren konservativ sei, jedoch auch gewisse Unsicherheiten bezüglich der Integration von VIT sowie nur marginale Margenverbesserungen bei Enterprise Communications und Automotive Communication beinhalte.
Die Analysten hätten ihre Gewinnreihen überarbeitet und dabei die neue Planung sowie die Vollkonsolidierung von VIT ab Februar (zuletzt: ab 2. Quartal) berücksichtigt. Für 2007 würden die Analysten nur noch mit Erlösen von 293 Mio. Euro (zuvor: 305 Mio. Euro), einem EBIT von 15,0 Mio. Euro bzw. einer Marge von 5,1% (zuvor: 20,5 Mio. Euro bzw. 6,7%) und einem Gewinn je Aktie von 1,29 Euro (zuvor: 1,74 Euro) planen. Für 2008 reduziere sich ihre Planung von 340 Mio. Euro auf 315 Mio. Euro im Umsatz, von 25,1 Mio. Euro auf 19,5 Mio. Euro im EBIT (Marge: von 7,4% auf 6,2%) sowie von 2,12 Euro auf 1,66 Euro im Gewinn je Aktie.
Insgesamt sei der jetzt gegebene Ausblick für 2007 enttäuschend einzuschätzen und somit der Kursrückgang der Aktie heute morgen nach den Kurszuwächsen seit Jahresanfang nachvollziehbar. Die Gesellschaft müsse nach Erachten der Analysten nun erst den Beweis antreten, dass die Planung für 2007 wie avisiert tatsächlich konservativ sei und es im Jahresverlauf nicht zu weiteren Enttäuschungen der Anleger kommen werde.
Im Zuge der Anpassung der Gewinnreihe der Analysten sowie der Bewertungsmodelle würden diese nun einen fairen Wert je Aktie von rund 19,60 Euro (zuvor: knapp 21 Euro) zeigen. Auf diesen Wert habe man zuletzt aufgrund der Vertrauensthematik einen leichten Abschlag in Höhe von 10% vorgenommen. Diesen würden die Analysten aktuell nicht mehr für notwendig halten, da man die ausgegebene Messlatte eines EBIT von 13 Mio. Euro in 2007 für konservativ halte (eigene Schätzung: 15 Mio. Euro) und halte demnach an ihrem Kursziel von 19 Euro fest.
Angesichts der Kursrückgänge heute Morgen hat der Wert von Funkwerk seine Überbewertung wieder abgebaut, so dass die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre Anlageempfehlung mit "halten" auf dem aktuellen Kursniveau aufrecht halten können. (12.02.2007/ac/a/nw)
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