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CANCOM kaufen
26.05.2006
SES Research
Frank Biller, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von CANCOM (ISIN DE0005419105 / WKN 541910) von "halten" auf "kaufen" herauf.
CANCOM habe am 24.05.06 den Erwerb von 75,1% der Anteile der NSG Netzwerk-Service GmbH vermeldet. Wirksam dürfte die Akquisition zum 01.07.2006 werden. Die Anteile seien von der Siemens Business Service GmbH & Co. OHG sowie von einer Beteiligungsgesellschaft übernommen worden. Die verbleibenden 24,9% würden weiter bei der Siemens Business Service GmbH (SBS) liegen. Bezüglich dieses Anteils verfüge SBS über eine Put-Option, die bis 2009 laufe.
Der Kaufpreis für den Anteil von 75,1% betrage 6 Mio. EUR. Dieser werde in bar beglichen. Für den Anteil von 24,9% werde abhängig vom Erfolg der Gesellschaft ein Kaufpreis von bis zu 2,5 Mio. EUR fällig. Zum Jahreswechsel habe die NSG Netzwerk-Service GmbH über eine Nettoliquidität von 2,2 Mio. EUR verfügt, was den tatsächlichen Kaufpreis mindere. Die Mittel für die Übernahme habe sich CANCOM durch eine gegen Ende des Jahres 2005 in Anspruch genommene Mezzanine Finanzierung verschafft.
Die NSG Netzwerk-Service GmbH habe in 2005 einen Umsatz von 54,7 Mio. EUR, einen Jahresüberschuss von 1,3 Mio. EUR und ein EBIT von 1,4 Mio. EUR erzielt. Mit 650 Mitarbeitern sei das Unternehmen an 7 Standorten, vor allem in großen Städten, in Deutschland präsent. Gut 80% des Umsatzes habe das Unternehmen mit IT-Dienstleistungen erzielt, der verbleibende Anteil entfalle auf das Handelsgeschäft. Einen Kundenschwerpunkt habe das Unternehmen innerhalb des Siemens-Konzerns. Darin liege ein gewisses Risiko. Aufgrund der Struktur und Ausrichtung der NSG Netzwerk-Service GmbH bestehe für CANCOM die Notwendigkeit, den Vertrieb des Unternehmens zu stärken.
Mit der Akquisition stoße CANCOM im Bereich IT-Services in eine neue Größenordnung vor. Dies bringe CANCOM in eine bessere Position bei der Akquisition und Abwicklung von großen Projekten. Zudem werde die regionale Präsenz insbesondere im norddeutschen Raum gestärkt. Der höhere Anteil der durch IT-Services erzielten Umsätze sollte das Margenniveau auf Konzernebene anheben. Gleichzeitig sehe sich CANCOM in der Lage, aufgrund der Kostenstruktur der NSG Netzwerk-Service GmbH preisgünstiger als Wettbewerber zu agieren.
Insgesamt würden sich aus der Akquisition positive Werteffekte ergeben. Nach Abzug der Nettoliquidität ergebe sich für 100% an der NSG Netzwerk-Service GmbH ein maximaler Kaufpreis von 6,3 Mio. EUR. Dies entspreche dem 4,5-fachen des EBIT. Bei der derzeitigen Marktbewertung von CANCOM ergebe sich ein EV/EBIT-Multiplikator von ca. 8 für CANCOM. Damit würden aus der Akquisition bedeutende positive Werteffekte resultieren.
Die Analysten würden ihre Prognosen um die Effekte der Akquisition anpassen. Aufgrund der Akquisitionsstrategie sei teilweise anorganisches Wachstum in den Prognosen enthalten gewesen. Deshalb würden die Anpassungen von den Daten der Akquisition abweichen. Die Analysten würden davon ausgehen, dass CANCOM auch künftig durch Zukäufe das Wachstum beschleunige. Die derzeitige Mittelausstattung setze hier jedoch Grenzen.
Die Analysten von SES Research erhöhen ihr Rating für die CANCOM-Aktie von "halten" auf "kaufen". Auf Basis des DCF-Modells der Analysten werde das Kursziel von zuvor 4,10 EUR auf 4,30 EUR erhöht.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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