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UniCredito Italiano Outperformer
23.11.2004
Stadtsparkasse Köln
Die Analysten der Stadtsparkasse Köln bewerten die Aktie von UniCredito Italiano (ISIN IT0000064854 / WKN 850832) weiterhin mit "Outperformer".
Mit einem Nettogewinn von 455 Mio. Euro (+1,3% gegenüber Vorjahr) habe UniCredito die Markterwartung von im Durchschnitt 415 Mio. Euro übertroffen. Erfreulich habe sich der Zinsüberschuss entwickelt, der konzernweit um 8% auf 1,28 Mrd. Euro habe gesteigert werden können, wobei der Zuwachs im derzeit schwierigen Italiengeschäft bei 6,8% gelegen habe. Im Provisionsgeschäft habe hingegen ein 7,6%iger Rückgang beim Überschuss (767 Mio. Euro) verkraftet werden müssen. Insgesamt hätten die Einnahmen 0,7% unter dem Vorjahreswert gelegen.
Bei um 6,1% höheren operativen Kosten habe sich das operative Ergebnis im 3. Quartal gegenüber dem Vorjahr um 8,8% auf 1,03 Mrd. Euro vermindert. Dass unter dem Strich noch ein leichtes Plus habe vereinnahmt werden können, sei im Wesentlichen auf eine spürbar geringere Steuerbelastung (-23,2%) zurückzuführen. In den ersten neun Monaten habe sich das Nettoergebnis um 4,9% auf 1,504 Mrd. Euro vermindert.
Operativ habe das Minus bei 10,1% auf 3,31 Mrd. Euro gelegen, wobei der Rückgang sowohl auf geringere Einnahmen (-2,6%) als auch auf höhere operative Kosten (+3,8%) zurückzuführen sei. Die Eigenkapitalrendite habe sich in den ersten neun Monaten von 18,9% auf 16,7% vermindert. Zugleich habe sich die Aufwand/Ertrag-Relation spürbar von 53,4% im Vorjahr auf 57% verschlechtert.
Mit dem neuen Dreijahresplan für 2005 bis 2007 seien die Ziele des bis 2006 laufenden Dreijahresplanes nach unten revidiert worden. So solle die Eigenkapitalrendite bis 2007 von derzeit 17,7 auf 20% gesteigert werden. Bislang seien 21% für 2006 vorgesehen gewesen. Auch das Ziel für die jährliche Steigerung des Gewinns je Aktie sei von bisher 14% (bis 2006) auf nur noch 11,3% bis 2007 heruntergenommen worden. Die Reduzierung der bisherigen Prognose sei mit einer schwächeren wirtschaftlichen Entwicklung begründet worden.
Die Aufwand/Ertrag-Relation solle bis 2007 von 55% in 2003 auf 50% verbessert werden. Die operativen Kosten sollten jährlich um 2,6% wachsen, während für die Einnahmen ein Wachstum von 5,4% angenommen werde. Für den Marktanteil in Italien werde eine Verbesserung von derzeit 10,7% auf 12,4% angepeilt. Der bis 2007 gegenüber den bisherigen Planungen vorgesehene Kostenabbau von 500 Mio. Euro solle u.a. durch den Abbau von rund 3.000 auf 68.600 Stellen vollzogen werden.
Der regionale Fokus der Wachstumsstrategie von UniCredito liege auf Osteuropa. Während Zukaufe im Heimatmarkt Italien ausgeschlossen würden, habe Andrea Moneta, Chef der für Ost- und Südeuropa zuständigen Division New Markets, ausdrücklich das Interesse von UniCredito an Akquisitionen in den Ländern des ehemaligen Jugoslawiens und der Türkei bestätigt. Derzeit würden bereits Mehrheitsbeteiligungen an dem zweitgrößten polnischen Institut Bank Pekao und der bulgarischen Bulbank bestehen. Darüber hinaus würden Aktivitäten in Tschechien und der Türkei bestehen. In der Türkei solle die Zahl der Filialen von derzeit 180 auf 255 aufgestockt werden.
UniCredito werde auch in Zukunft an dem dreisäuligen Modell der Multispezialbank festhalten. Danach bestehe die Gesamtbank aus drei selbstständigen Spezialbanken (Retailbanking, Corporate & Investment Banking und Private Banking & Asset Management), die von einer schlanken Holding geführt würden.
Mit den für das 3. Quartal vorgelegten Zahlen habe UniCredito die Markterwartungen dank eines höheren Zinsüberschusses übertroffen. Positive Impulse würden die Analysten von dem jüngst vorgelegten strategischen Dreijahresplan erwarten, der u.a. eine Kostensenkung von 500 Mio. Euro vorsehe. Dagegen hätten sich die Perspektiven auf der Einnahmeseite in Anbetracht der schwierigen Marktbedingungen auf dem Heimatmarkt etwas eingetrübt. Ungeachtet dessen überzeuge UniCredito durch im europäischen Bankenvergleich hervorragende Werte bei der Kosteneffizienz und Rentabilität.
Mit Blick auf die langfristig guten Aussichten und die moderate Bewertung bestätigen die Analysten der Stadtsparkasse Köln ihre "Outperformer"-Einschätzung für die UniCredito Italiano-Aktie.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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