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Prudential kaufen
16.03.2001
Commerzbank
Die Analysten der Commerzbank stufen die Aktien der Prudential PLC (WKN 852069) auf „Kaufen“ ein. Den fairen Wert der Aktie sehe man bei 1051 GBP.
Der 5%ige Kursrückgang in den 10 Tagen vor der Ankündigung der vereinbarten Fusion mit American General sei durch den 14%igen Rückgang am selben Tag überschattet worden. Bei der Commerzbank seien die Bedenken des Marktes hinsichtlich des gezahlten Höchstpreises, des Aktienüberhangs, Timings und der Verwässerung von Prudentials Wachstumspotential übertrieben. Der aktuelle Aktienkurs biete die Möglichkeit, diesen diversifizierten Finanzdienstleistungskonzern mit einem höheren Abschlag gegenüber dem fairen Wert zu kaufen als die meisten unser 28 europäischen Vergleichsunternehmen.
Die Bedingungen der Fusion würden einen Aufschlag von 29% gegenüber dem Schlusskurs von American General entsprechen, das entspreche einem Multiplikator von 19,7 des historischen Ertrags, 2,3x des Embedded Value der Aktionäre sowie einem LV-Umsatzmultiplikator von 28x. American General biete sowohl Größe als auch einen hochwertigen Ertrag und ein erstklassiges US-Management. Im Vergleich zu den anderen europäischen Akquisitionen von US-Unternehmen würden derartige Multiplikatoren für ein derartiges Qualitätsunternehmen nicht anspruchsvoll erscheinen. Der Deal werde den Ertrag voraussichtlich verbessern.
Die Emission von 1,9 Mrd. Prudential-Aktien an American General-Aktionäre dürfe zu einem beachtlichen Flow Back führen. Diesem Angebot werde die Nachfrage durch indexgebundene Fonds in Großbritannien und Europa entgegenstehen, da die Gewichtung des vergrößerten Konzerns zunehme. Das Commerzbank Quant-Team komme zu dem Schluss, dass die passive Nachfrage das voraussichtliche passive Angebot übertreffe. Das Timing werde wahrscheinlich nach wie vor eine Rolle spielen.
Da über das mögliche Ausmaß einer US-Rezession viel debattiert werde, sei die Akquisition eines Finanzdienstleistungsunternehmens mit einem Tochterunternehmen für Konsumentenkredite in Frage gestellt. Diese Tochtergesellschaft mache 15% von American Generals Umsatz aus, und kurzfristige Unsicherheiten würden durch den strategischen Nutzen von Prudentials steigendem Engagement am führenden Sparmarkt weltweit mit erheblichem Wachtsumspotential infolge demopraphischer Trends wettgemacht.
Die US-Aktivitäten dürften von einer breiteren Produktpalette und weitläufigeren Distributionsebenen profitieren und das Wachstumspotential in Asien und anderen Bereichen nicht verwässern, sondern Prudential vielmehr aufgrund der Größe und der finanziellen Stärke von American General Prudential bei der Realisierung seiner Ziele unterstützen.
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