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Royal & Sun Alliance verkaufen
23.01.2001
WestLB Panmure
Die 9-Monatszahlen der Royal & Sun Alliance (WKN 920494) zeigten eine Verbesserung beim geglätteten operativen Ergebnis von +8% auf 21,8 GBp und eine Erhöhung des NAV auf 474 GBp, berichten die Analysten der West LB Panmure.
In diesen Zahlen würde es keinen Hinweis darauf geben, dass das Management das Ziel von 10% beim RoA erfüllen würde. Während RSA im Lebengeschäft und im Vermögensmanagement erfreuliche Ergebnisse vorweisen würden, würde es im Schwerpunktgeschäft von RSA , dem Nicht-Lebengeschäft, wenig Besserung geben. Die Kostenquoten für das Neugeschäft in Großbritannien würden unakzeptabel hoch bei 32% (im Vorjahreszeitraum 32,8%) bleiben. Darüber hinaus bleibe die Bewertung der US-Reserven vage im Hinblick auf CGNU’s Beendigung der US Operationen beim halben aktuellen Vermögen.
Schwere Stürme und Überschwemmungen in Großbritannien und weiteren europäischen Ländern würde die Gruppe voraussichtlich 80-110 Mio. GBP kosten. Dieses sei signifikant geringer als die 200Mio. GBP, die CGNU erwarte. Die beiden Gruppen hätten in Großbritannien ungefähr gleiche Marktanteile im Sachversicherungsbereich (CGNU habe einen marginalen Vorsprung und liege etwa bei 17%), der Unterschied liege in der Struktur des Rückversicherungsgeschäfts bei RSA. Darüber hinaus benutze RSA alternativen Risikotransfer („ART“), um ihre Ergebnisse pro Aktie abzusichern. Hierüber gebe es aber keine Details. Hanson/Blazer und British Aerospace hätten beide zuvor erfolgreich ART benutzt, um ihre finanzielle Position abzusichern.
Die Akquisition von Orion in den USA habe das Geschäftsvolumen von RSA erhöht, aber das Neugeschäft sei nicht ermutigend gewesen. Das „Fehlen von positiven Effekten in der Abwicklung wie im Vorjahr und negative Effekte aufgrund höherer Schäden“ hätten das Kfz-Geschäft vom Gewinn in die Verlustzone gebracht. Im Bereich der Berufsunfähigkeitsversicherungen bleibe der Schadensverlauf hoch und es gebe begründete Zweifel am Umfang der US Verlustrückstellungen.
Die operative Marge habe sich auf 107,2% verbessert (9 Monate 1999:108,2%), bleibe aber vom Ziel des Managements von 103,0% entfernt. Mit einem NAV von 71 GBp inklusive Goodwill von 71 GBp und beim aktuellen Kurs von 482 GBp bleibe die Empfehlung der Analysten Verkauf.
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