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Swiss Life marktgewichten
07.04.2005
Zürcher Kantonalbank
Andreas Venditti, Analyst der Zürcher Kantonalbank, stuft die Aktie von Swiss Life (ISIN CH0014852781 / WKN 778237) mit "marktgewichten" ein.
Swiss Life habe 2004 eine außerordentlich gute Gesamtrendite von 6,4% erreicht (direkte Rendite 4,1%). Mit 7,6% liege die Gesamtrendite der festverzinslichen Anlagen zuoberst. Angesichts der historisch tiefen Zinsen, welche Swiss Life im zweiten Halbjahr gezielt zur Realisierung von Gewinnen genutzt habe, müsse an der Nachhaltigkeit dieser Rendite gezweifelt werden. Die Mittel seien in lang laufende Bonds reinvestiert worden, womit die Duration auf 8,9 Jahre weiter verlängert worden sei.
Die Differenz zwischen der durchschnittlichen Restlaufzeit der Aktiv- und Passivseite habe somit weiter verringert werden können, was das ökonomische Zinsänderungsrisiko in der Bilanz reduziert habe. Angesichts der erhöhten Risikofähigkeit der Gruppe sei die Aktienquote (netto), wie bereits anlässlich des Investor Day im letzten Dezember angekündigt, auf 5% erhöht worden. Die Bandbreite bleibe weiterhin bei 0 bis 7%.
Während sowohl das Prämienwachstums- als auch das Dividendenziel im Bereich des Möglichen sein sollten, werde das Erreichen einer nachhaltigen Eigenkapitalrendite von 10% um einiges schwieriger werden.
Aufgrund des geringen Discounts zum europäischen Versicherungssektor (auf Basis des KGV 2006) von ca. 7% halten die Analysten der Zürcher Kantonalbank an ihrer Einstufung "marktgewichten" für die Swiss Life-Aktie fest.
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