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Vontobel marktgewichten
23.03.2005
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Vontobel (ISIN CH0012335540 / WKN 675054) mit "marktgewichten" ein.
Vontobel habe den um Sonderfaktoren bereinigten Reingewinn um 36% steigern können. Mit einem um 13,9% gesteigerten bereinigten Gesamtertrag stehe die Bank bezüglich Top-Line-Wachstum an erster Stelle der Schweizer und der Liechtensteiner Vermögensverwalter. Aber auch die Kosten seien überdurchschnittlich gestiegen. Darin enthalten seien Kosten für die neue IT-Plattform sowie für die Kooperation mit Raiffeisen.
Nicht die gestiegenen Kommissionserträge seien für das starke Top-Line-Wachstum verantwortlich, sondern das um 20% bessere und zum dritten Mal in Folge gestiegene Handelsergebnis. Darin spiegle sich erneut die starke Stellung im Vertrieb von SWX-Derivaten wider. Dass die mit den Handelsaktivitäten verbundenen Risiken dennoch sehr gering seien, zeige sich im Value at Risk (VAR) von CHF 4,2 Mio. (0,38% des Eigenkapitals). Rund 50% des Kostenanstiegs hätten durch das höhere Handelsergebnis aufgefangen werden können.
Die Geschäftskosten seien mit 17% um fast das Fünffache der Kommissionserträge gestiegen. Die Kooperation mit Raiffeisen solle die Wende bringen. Obwohl sie in den ersten 18 Monaten zu einem Minus von CHF 10 Mio. führen werde, verspreche man sich bereits in diesem Jahr und dann v.a. ab 2006 positive Wachstumsimpulse. Mittelfristig dürfte die Kooperation zu substanziell höheren Erträgen führen. Das Management gehe davon aus, dass sich in fünf Jahren die für Raiffeisen verwalteten Fondsvolumen von derzeit CHF 7 Mrd. verdoppelt haben würden. Im Bereich der Wertschriftentransaktionen und der Wertschriftenverwahrung erwarte man eine Erhöhung der Volumen um 25%. Auf Grund der hohen Zielsetzungen komme dem Projekt Raiffeisen größte strategische Priorität zu. Sollte sich der Erfolg einstellen, gehe man davon aus, dass das Modell auf weitere Partnerschaften ausgedehnt werden könnte.
Obwohl das Management keinen konkreten Ausblick für 2005 mache, sei man ansprechend ins Jahr gestartet. Das Kostenniveau dürfte hoch bleiben. Die Analysten würden erste positive Ertragseffekte erwarten und davon ausgehen, dass Vontobel den eingeschlagenen Weg konsequent weitergehen werde. Übernahme- oder Konsolidierungsspekulationen dürften daher eine untergeordnete Rolle spielen. Die Aktien seien mit einem KGV 2006(S) von 14,4x im Rahmen der direkten Schweizer Konkurrenz bewertet, jedoch deutlich höher als die der Großbanken. Vontobel verfüge über eine sehr attraktive Dividendenrendite von 4,3%.
Die Einstufung der Analysten der Zürcher Kantonalbank für die Vontobel-Aktie lautet "marktgewichten“.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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