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Bank Sarasin marktgewichten
02.03.2005
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie der Bank Sarasin (ISIN CH0002267737 / WKN 872869) mit "marktgewichten" ein.
Nach 2003 sei auch das Geschäftsergebnis 2004 durch hohe außerordentliche Erträge verzerrt worden. Sie hätten insgesamt CHF 45,5 Mio. eingebracht, wovon alleine aus dem Verkauf der Bank Jenni ein Buchgewinn von CHF 37 Mio. resultiert habe. So habe das Jahr mit einem hohen Reingewinn von CHF 102 Mio. geendet. Nicht so ganz habe die Analysten jedoch das operative Ergebnis überzeugt. Auch wenn es gemäß Aussagen des Managements um Sondereffekte bereinigt um 22% angestiegen sei, habe es dennoch unter ihren Erwartungen gelegen. Dies werde durch die immer noch unbefriedigend hohe Cost/Income-Ratio von 80% verdeutlicht.
Der Aktionärsbrief beginne mit dem Hinweis, dass nun die Erzielung einer markt- und risikogerechten Rendite sowie die Schaffung eines profitablen Wachstums die wesentlichen finanziellen Zielsetzungen darstellen würden. Nach der erfolgreich abgeschlossenen Migration auf die neue IT-Plattform Avaloq habe daher die Marktbearbeitung wieder erste Priorität. Wachstum solle an den bestehenden Standorten, jedoch auch durch die Erschließung neuer Märkte erzielt werden. Wachstum verspreche man sich v.a. auch am Finanzplatz London, wo man sich nach der Akquisition von Chiswell auf dem Gebiet der Stiftungen in einer attraktiven Marktnische befinde und sich im Bereich der nachhaltigen Anlagen Synergien verspreche. Die internationale Präsenz werde durch die Standorte Dubai (Joint Venture) und Deutschland (Lizenz zum Ausbau der bisherigen Aktivitäten in München beantragt) ergänzt bzw. erweitert. In der Schweiz schließlich sei mit dem in Lugano ansässigen Vermögensverwalter Colombo Gestioni Patrimoniali eine schrittweise Übernahmevereinbarung getroffen worden. Das Management habe sich für 2005 ein ambitiöses Neugeldziel von CHF 3 Mrd. gesetzt (5,6% Wachstum), nachdem 2004 mit 0,8 Mrd. bzw. 1,6% die Ziele (3% bis 5%) noch klar verfehlt worden seien.
Bezüglich der möglichen Ausübung der bis 2009 laufenden Rabobank-Option zum Erwerb der Mehrheit an Sarasin gebe es keine neuen Hinweise. Das Sarasin-Management charakterisiere die Option, für welche es CHF 162 Mio. erhalten habe, als eine Art Versicherung für Rabobank, ihre Beteiligung im Falle eines Zusammenschlusses halten zu können. Zum aktuellen theoretischen Übernahmepreis gebe es keine Angaben, man schätze ihn auf rund CHF 3.175 pro Aktie. Die der Übernahmeformel zugrunde liegenden Parameter (3 bis 4% der AUM, KGV von 18x) lägen nach Meinung der Analysten nach wie vor deutlich über den aktuellen Marktniveaus. Daher habe die Option auch einen klar kursstützenden Effekt gehabt.
Trotz einer Reduktion um rund 10% würden die Analysten ihre Gewinnschätzungen (16% durchschnittliches Wachstum 2004/2006) als ambitiös erachten. Auf dieser Basis erachte man die Aktien mit einem über den Sektorschnitt liegenden KGV 2005(S) von 15,9x als fair bewertet.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Aktie der Bank Sarasin mit "marktgewichten".
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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