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Holcim übergewichten
22.12.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Aktie von Holcim (ISIN CH0012214059 / WKN 869898) weiterhin mit "übergewichten".
Holcim halte seit 1998 eine Beteiligung von 20,3% an Cemento de El Salvador (CESSA) und unterbreite allen Aktionären ein Kaufangebot. Die feste Zusage für Aktienpakete von rund 30% zum Kaufpreis von ca. USD 150 Mio. sei bereits vorhanden.
Die zwei Zementwerke von CESSA würden eine Jahreskapazität von insgesamt 1,8 Mio. t aufweisen und hätten 2003 einen Umsatz von USD 126,2 Mio. sowie eine hohe EBITDA-Marge (rund 40%) und eine hohe EBIT-Marge (31%) erzielt. CESSA verfüge daneben noch über Betonaktivitäten (Umsatz rund USD 30 Mio.).
Die privat gehaltene Gesellschaft CESSA sei schuldenfrei und einziger Produzent in El Salvador. El Salvador habe über die letzten 15 Jahre ein Wachstum des Zementverbrauchs von rund 5% p.a. verzeichnet.
Der Kaufpreis entspreche (hochgerechnet auf 100%) einem EV/EBITDA-Faktor von rund 8x sowie einem Preis von rund 250 USD/Tonne, was zwar nicht günstig sei, jedoch die hohe Profitabilität von CESSA widerspiegele.
Die Übernahme entspreche der Strategie von Holcim, die gehaltenen (Minderheits-) Beteiligungen längerfristig voll zu kontrollieren. Mit der vollständigen Integration in den Holcim-Konzern könne die Vernetzung in Zentralamerika optimiert werden.
Die Übernahme dürfte bereits ab 2005 leicht positiv für den Reingewinn sein. Die Stärkung der Position in den wachstumsstarken Emerging Markets entspreche der Strategie von Holcim.
Vorderhand würden die Analysten ihre Gewinnschätzung unverändert belassen.
Die Empfehlung der Analysten der Zürcher Kantonalbank für die Holcim-Aktie lautet weiterhin "übergewichten".
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