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Air Liquide halten
17.12.2004
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust empfehlen weiterhin, die Aktien von Air Liquide (ISIN FR0000120073 / WKN 850133) zu halten.
Man habe die Ertragsprognosen für das Unternehmen revidiert. Im ersten Halbjahr 2004 habe die Gesellschaft ein deutliches Umsatzplus von 6,4% auf 4,47 Milliarden Euro erzielt. Neben dem operativen Anstieg um 7,1% habe das externe Wachstum aus der Messer Griesheim-Akquisition zu dieser Entwicklung beigetragen. Per Saldo hätten die negativen Währungseffekte und der Preisrückgang für Naturgas daher deutlich überkompensiert werden können.
Das EBIT habe mit 609,6 Millionen Euro leicht unter den Erwartungen gelegen. Dabei habe vor allem die rückläufige Ertragsentwicklung auf dem Heimatmarkt enttäuscht. Auch der zusätzliche Ergebnisbeitrag aus den erworbenen Messer Griesheim Industriegas-Aktivitäten hätten die Erwartungen nicht erfüllen können. Die EBITDA-Marge von 21,7% für die neuakquirierten Geschäftsfelder habe das Vorjahresniveau nicht erreicht und sei unterhalb der konzernweiten Ertragsspanne von 23,3% geblieben. Dennoch gehe man davon aus, dass der Konzern im Zuge der eingeleiteten Kostensynergien diese Rentabilitätslücke schließen könne. Während das Finanzergebnis aufgrund eines positiven Sonderertrags aus der Messer Akquisition besser ausgefallen sei, sei die Steuerquote mit 34,5% überraschend hoch ausgefallen. Per Saldo habe der Nettogewinn daher mit 360 Millionen Euro unter den Erwartungen gelegen.
Die geplanten Desinvestitionen, die im Zuge des Kaufs der Messer Griesheim Industrieaktivitäten von den Wettbewerbsbehörden aufgelegt worden seien, seien nunmehr erfolgreich abgeschlossen worden. Die Veräußerungserlöse hätten mit 670 Millionen Euro leicht über den Erwartungen gelegen. Gleichzeitig würden die Transaktionen verdeutlichen, dass der Kauf der verbleibenden Industriegasaktivitäten zu vergleichsweise attraktiven Konditionen erfolgt sei.
So hätten die Franzosen nur das 2,6-fache des Umsatzes und unter Berücksichtigung der geplanten Synergien das 7-fache des EBITDA bezahlt. Mit dem Abschluss von bisher 22 langfristigen Großaufträgen für 2004 werde wohl auch das derzeit hohe organische Wachstum ungebrochen bleiben. Einzig der schwache USD könne sich möglicherweise zunehmend als Hemmschuh der Erlösdynamik erweisen. Insgesamt habe man zwar, nicht zuletzt aufgrund der Ausgabe von Bonusaktien, die Ergebnisschätzungen nach unten angepasst. Dennoch erscheine der Titel aus heutiger Sicht angemessen bewertet.
Die Analysten von Helaba Trust empfehlen weiterhin, die Aktien von Air Liquide zu halten.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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