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Royal Bank of Scotland übergewichten
10.12.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank belassen ihre Einschätzung für die Aktie der Royal Bank of Scotland (ISIN GB0007547838 / WKN 865142) unverändert auf "übergewichten".
Royal Bank of Scotland sei zuversichtlich, die Markterwartungen für 2004 von ca. GBP 7,9 Mrd. zu erreichen, wobei das Gewinnwachstum trotz negativer Entwicklung des US-Dollar erreicht werde. Das kräftige organische Wachstum werde dabei durch die jüngsten Akquisitionen noch verstärkt.
Die Zinsmarge werde um wenige Basispunkte fallen, was hauptsächlich auf das stärkere Wachstum des margenärmeren Hypothekargeschäftes zurückzuführen sei.
Die Kreditqualität bleibe weiterhin gut, wobei sich gewisse Indikatoren v. a. dank des Firmenkundengeschäfts noch verbessert hätten. Die Tier 1 Ratio werde am oberen Ende der Zielbandbreite von 6-5-7% zu liegen kommen.
Die RBS mache einen wie gewohnt soliden Eindruck. Da die Integration der diversen Akquisitionen der letzten 2 Jahre wie geplant verlaufe (so auch die vor kurzem erworbene Charter One Financial), dürfte der Markt in Zukunft vermehrt auf das gute organische Wachstum fokussieren.
Die Kosten würden zwar volumenbedingt etwas höher ausfallen; die Cost/Income-Ratio werde sich trotzdem leicht verbessern. Da in 2005 Effizienzprogramme zu greifen beginnen würden, sollte sich diese Kennzahl in Zukunft noch weiter verbessern.
Die anstehenden Rechnungslegungsänderungen scheinen für RBS geringere Auswirkungen zu haben als z.B. für Barclays. Bezüglich Pensionskosten (FRS17 bzw. IAS19) würden weder Auswirkungen auf das Vorsteuerergebnis noch auf das regulatorische Kapital erwartet (Barclays GBP -175 Mio. bzw.* -1.6 Mrd.). Nach Einführung von IFRS werde der adj. Gewinn (vor Goodwill und Integrationskosten) um lediglich 2-3% (Barclays 7%) und die Tier 1 Ratio 10-20bp (Barclays 50bp) tiefer ausfallen.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank werden sowohl Gewinnschätzungen als auch ihre Einstufung "übergewichten" für die Aktie der Royal Bank of Scotland unverändert belassen.
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