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Unaxis untergewichten
03.12.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Unaxis-Aktie (ISIN CH0000816824 / WKN 863037) mit "untergewichten".
Unaxis rechne mit Restrukturierungs- und Wertberichtigungskosten von nur 200 bis 300 Mio. CHF, wobei ca. 150 Mio. CHF auf Goodwill-Wertberichtigungen und der Rest auf Restrukturierungs- und andere Wertberichtungskosten (Aktiven Displays) entfallen sollten. Entsprechend dieser Guidance hätten die Analysten für 2004 250 Mio. CHF außerordentliche Kosten in das Modell integriert. Sie würden aber bezweifeln, dass diese Summe bei einer konsequenten Neuausrichtung von Unaxis ausreichen werde, und würden deshalb in den nächsten ein bis zwei Jahren weitere Zusatzkosten erwarten, welche sie noch nicht in ihre Schätzungen integriert hätten.
200 bis 300 Mio. CHF dürften nicht ausreichen, weil nur schon der nicht werthaltige Goodwill mehr als 300 Mio. CHF ausmache. Zudem dürfte auch in anderen Geschäftsbereichen, wie beispielsweise bei Leybold Vakuum, ein Ergebnisturnaround erfahrungsgemäß nicht ohne zusätzliche Restrukturierungsaufwendungen möglich sein. Spätestens bei der Ernennung eines neuen, definitiven CEO, der die Werthaltigkeit sämtlicher Aktivposten und die Prozesse innerhalb der Firma nochmals genau unter die Lupe nehmen dürfte, ´würden deshalb weitere "Aufräumkosten" wahrscheinlich scheinen.
Unaxis rechne für 2005 "aus dem laufenden Geschäft mit einem Umsatz von etwa 1,8 Mrd. CHF und einem Betriebsergebnis in der Größenordnung von 100 Mio. CHF". Basierend auf 1,8 Mrd. CHF Umsatz scheine Unaxis in den zyklischen Bereichen Wafer Processing, Esec oder Data Storage also nicht von einer wesentlich schlechteren Entwicklung als 2004 auszugehen. Die Analysten seien diesbezüglich vorsichtiger in ihren Schätzungen und würden insbesondere auch ihre EBIT-Schätzung von 85 Mio. CHF für nicht "gesichert" halten.
Unaxis vertröste die Anleger wiederum auf später und verlange von den Aktionären einmal mehr viel Geduld ab, welche in den letzten Jahren jeweils nicht belohnt worden sei. Die Unabwägbarkeiten über die zukünftige Entwicklung seien zu groß und das Vertrauen in das Management zu tief, als dass die Einstellung zur Aktie positiver würde oder die Analysten bei der Bewertung mit tieferen Risikokosten rechnen könnten. Auch sähen sie vorderhand kein Potenzial, die Gewinnschätzungen zu erhöhen.
Deshalb und aufgrund der stattlichen Bewertung - die Aktie notiert 30 bis 40% über dem materiellen Buchwert - bleibt die Einstufung der Analysten der Zürcher Kantonalbank für die Unaxis-Aktie unverändert auf "untergewichten".
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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