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Endesa Kaufempfehlung
17.11.2004
National-Bank AG
Die Analystin Ute Haibach von der National-Bank AG empfiehlt die Aktie von Endesa (ISIN ES0130670112 / WKN 871028) zum Kauf.
Die Wertpapierexperten würden den Versorger gut aufgestellt sehen, die Marktanteile im überdurchschnittlich gedeihenden Südeuropa weiter auszubauen. Chancen auf weiteres Wachstum erkenne man zudem in fortschreitenden wirtschaftlichen Verbesserungen in der Zukunftsregion Lateinamerika. Mit einem Marktanteil von 45,9% an der Stromerzeugung und von 42,9% an der Verteilung verfüge Endesa über eine gute Balance zwischen Generierung und Distribution. Auch in Bezug auf die Energiegewinnungsquellen sei das Portfolio relativ ausgewogen. 43% Kohle, 33% Kernenergie, 13% Wasserkraft, 7% Gas, 2% Öl und 2% erneuerbare Energien.
Eine weitere Stärke des Konzerns sehe man in der attraktiven Dividendenrendite von geschätzten 4,5% für 2004. Auf Grund des starken Cashflows würden die Analysten künftig sogar mit noch höheren Ausschüttungen rechnen. Auch Modifizierungen bei den Abschreibungsmodalitäten (künftige Nutzungsdauer von Atomkraftwerken 40 Jahre, gemäß IFRS Werthaltigkeits-Tests anstatt regelmäßiger Goodwill-Abschreibungen) könnten zu einem optisch höheren Nettoergebnis und damit zu steigenden Dividendenausschüttungen führen. Diese Vermutung werde durch die Konsensschätzungen untermauert, die für 2005 eine Dividendenrendite von 4,8% prognostizieren würden.
Für die ersten neun Monate des laufenden Geschäftsjahres habe Endesa ein operativ solides Zahlenwerk präsentiert. Der Versorger habe den Nettogewinn um 1,1% auf 1,16 Mrd. EUR gesteigert und habe so die Konsenserwartungen übertroffen, die auf Grund eines negativen Basiseffektes einen Gewinnrückgang um 11% prognostiziert hätten. Bereinigt um außergewöhnliche Ereignisse habe der Nettogewinn-Zuwachs sogar 48,2% betragen. Positiv überrascht habe der unerwartet gute Geschäftsgang in Italien und Lateinamerika.
Im Berichtszeitraum habe Endesa die Nettoverschuldung auf 17,2 Mrd. EUR reduziert und habe gleichzeitig das Eigenkapital um 675 Mio. EUR auf 9,5 Mrd. EUR erhöht. Der Wachstumsmarkt Lateinamerika habe durch die hohe EBITDA-Marge brilliert. Da Endesa keine unternehmenseigene Prognose für das laufende Geschäftsjahr publiziere, würden die Experten an dieser Stelle die Realisierbarkeit der Konsensschätzungen bewerten. Nach Erachten der Wertpapierspezialisten befinde sich der iberische Konzern auf einem guten Weg, die Erwartungen zu erfüllen. In Bezug auf den Nettogewinn würden die Analysten sogar noch positives Überraschungspotential sehen. Auch die prognostizierten Wachstumsraten für 2005 würden intakt erscheinen: Umsatz +6,8%, EBITDA +6,5% und Nettogewinn +9,1%.
Die Endesa-Aktie sei auf Grund ihrer im Branchenvergleich sehr günstigen Bewertung aufgefallen. So sei der Titel trotz der überdurchschnittlichen Marge nur mit dem 12,4-fachen des erwarteten 2004er Gewinns bzw. dem 11,3-fachen des erwarteten 2005er Gewinns bewertet, während der Sektor mit einem KGV von 14,0 bzw. 12,9 notiere. Auch im Vergleich mit den eigenen historischen Standards bestätige sich die fundamentale Unterbewertung in sämtlichen Relationen. Die konsistentesten Datenreihen würden ein Kurspotential von 25% signalisieren. Auf Sicht von 12 Monaten errechne sich so ein Kursziel von 20 EUR.
Vor dem Hintergrund der erwarteten Nachfragebeschleunigung und Expansionen, weiteren Restrukturierungserfolgen (Schuldenreduktion und Kosteneinsparungen), des antizipierten positiven Nachrichtenflusses sowie des freundlichen Gesamtmarktszenarios empfehlen die Analysten der National-Bank AG die Endesa-Aktie bis zu einem Kurs von 18 EUR zu kaufen. Zur Risikobegrenzung rate man ein Stop-Loss-Limit bei 11,40 EUR einzuhalten.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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