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Verbund übergewichten
05.11.2004
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Verbund-Aktie (ISIN AT0000746409 / WKN 877738) von "neutral" auf "übergewichten" herauf.
Auf Grund des starken Ergebnisses in den ersten drei Quartalen und auf Grund des mittelfristig günstigeren Marktumfeldes hätten die Wertpapierexperten ihre Verbund-Prognose angehoben. Das Modell sei jedoch um das Gewinnpotenzial der Österreichischen Stromlösung (ÖSL) bereinigt worden. Die Erhöhung der Gewinnschätzung 2004 sei auf ein deutlich verbessertes operatives, ein starkes Finanzergebnis und auf die positiven Vorzieheffekte der Steuerreform zurückzuführen.
Die Analysten hätten ihre EBIT-Erwartung um 4% auf EUR 393 Mio. (+22% yoy) und das Finanzergebnis um 25% auf EUR -41 Mio. erhöht. Damit werde das Vorsteuerergebnis auf EUR 352 Mio. (+10% yoy) steigen. Im Vergleich zum Vorjahr werde die Steuerquote 2004 um 10 Prozentpunkte auf etwa 21% fallen. Damit werde sich der Jahresüberschuss auf EUR 247 Mio. (+24% yoy) verbessern und der Gewinn je Aktie 2004 werde sich auf EUR 8,02 (zuvor EUR 7,44 bzw. + 7,8%) erhöhen. Für die Folgejahre würden die Analysten von einer Strompreissteigerung von 2,5 bis 3,0% p.a. ausgehen. Damit würden die Wertpapierexperten 2010 mit einem höheren Strompreisniveau von 12 bis 14% gegenüber Ende 2004 rechnen. Zusätzlich gehe man von einem weiteren Kostensenkungspotenzial der Gesellschaft aus. Die Wertpapierspezialisten würden einen Gewinn je Aktie 2005e von EUR 9,29 (zuvor EUR 8,62 bzw. +7,8%) und 2006e von EUR 10,47 (zuvor EUR 9,71 bzw. 7,8%) prognostizieren.
Verbund werde auf Basis der Prognose 2004e - 2006e (ex ÖSL) mit einem KGV von 19,5 bzw. 16,9 und 15,0 bewertet. Im Vergleich zur Peer Group (13,3 bzw. 12,0 und 11,6) ergebe sich eine Bewertungsprämie von 29 bis 41%. Auf Grund EV/EBITDA (12,0 bzw. 11,0 und 10,1) sei die Verbund-Aktie um etwa 50% überbewertet. Nach Erachten der Analysten sei diese Bewertungsprämie aus zwei Gründen gerechtfertigt: Erstens, höheres Gewinnpotenzial auf Grund der kostengünstigen Wasserkraftproduktion und der geringen Abhängigkeit von der Preisentwicklung fossiler Brennstoffe sowie zweitens, noch nicht eingerechnetes Potenzial der Italien-Aktivitäten. Im DCF-Modell der Wertpapierexperten ergebe sich eine Bandbreite des Fair Value von EUR 153 bis 195.
Daraus abgeleitet sehen die Analysten der Raiffeisen Centrobank ein Kursziel von EUR 175 und empfehlen, die Verbund-Aktie überzugewichten.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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