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Converium untergewichten
27.10.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Aktie der Converium Holding (ISIN CH0012997711 / WKN 766465) wird von den Analysten der Zürcher Kantonalbank mit dem Rating "untergewichten" eingestuft.
Converium weise für das 3. Quartal 2004 einen im Rahmen der Erwartungen liegenden Abschluss aus. Dies gelte sowohl für den Reinverlust von USD 116,3 Mio. (Konsens: USD 116.0 Mio.) als auch für die Sonderaufwendungen (total USD 215.6 Mio.).
Der Großteil der Sonderaufwendungen betreffe die zusätzliche Nachreservierung für Versicherungsgeschäfte früherer Jahre (USD 96,4 Mio.) und die a.o. Schadenlast der Hurrikane und Taifune des Spätsommers (USD 95,8 Mio.). Da bereits vor dem Quartalsabschluss Hinweise dazu gemacht worden seien, würden beide Sonderpositionen keine Überraschung darstellen. Daneben seien im Quartalsabschluss weitere Sonderfaktoren enthalten. Zum Einen betreffe dies eine Restrukturierungsrückstellung für das US-Geschäft (USD 3,4 Mio.) und a.o. Kosten für einen Stop-Loss-Rückversicherungsvertrag (USD 20 Mio.). Zum Anderen sei aber auch ein Kapitalgewinn (USD 20,3 Mio.) aus dem Abbau der Aktienquote enthalten. Das laufende Geschäft ohne Sonderfaktoren entwickele sich dagegen weiterhin erfreulich.
Die Reservensituation von Converium bleibe ein Diskussionsthema. Nach der zusätzlichen a.o. Erhöhung im 3. Quartal sei die Wahrscheinlichkeit von größeren Verstärkungen inzwischen zwar deutlich gesunken. Da zur Punktschätzung ("best estimate") von Thillinghast schätzungsweise weiterhin rund USD 100 Mio. fehlen würden, sei immer noch Aufholpotenzial vorhanden. Außer dem Hinweis auf eine Reservierungslücke werde von Converium hierzu derzeit allerdings kein Kommentar abgegeben.
Ein problemloser Vollzug der Devestitionen in den USA sowie eine erfolgreiche Januarerneuerungsrunde seien für Converium derzeit ebenso wichtig wie die aktuelle Reservensituation. Bei der Erneuerungsrunde gehe es für die Gesellschaft allerdings nicht wie bei den Konkurrenten nur um die Durchsetzung weiterhin vorteilhafter Konditionen und die Gewinnung von neuem Geschäft, sondern vor allem um die Sicherung der derzeitigen Kundenbeziehungen. Dies sei aufgrund der aktuell schwierigen Unternehmenssituation keine Selbstverständlichkeit. Mehr hierzu werde wahrscheinlich erst im Januar zu erfahren sein. Da die Devestitionen Zeit in Anspruch nähmen, werde 2005 zudem ein Übergangsjahr sein. Die Unsicherheit sei deshalb weiterhin hoch.
Die Converium-Aktie sei mit einem KBV 2005 von 0,6x derzeit moderat bewertet. Dieser rund 40%-ige Abschlag zum inneren Wert und zum Branchendurchschnitt sei dabei Ausdruck der derzeit erhöhten Unsicherheit. Ein nachhaltiger Abbau sei erst im Falle einer Stabilisierung der Unternehmenssituation bzw. einem geringen Kundenverlust zu erwarten. Ein Managementwechsel alleine (wenig wahrscheinliches Szenario) reiche nicht aus.
Demnach stufen die Analysten der Zürcher Kantonalbank die Aktie von Converium mit "untergewichten" ein.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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