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Holcim übergewichten
12.10.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Aktie von Holcim (ISIN CH0012214059 / WKN 869898) mit "übergewichten".
Holcim strebe für 2004 ein Wachstum des internen Betriebsgewinns von über 8% (im 1. Semester +22,8%) an. Da 2003 das zweite Semester und insbesondere das vierte Quartal bereits spürbar vom anziehenden Konjunkturumfeld profitiert hätten, werde sich die Wachstumsdynamik im zweiten Halbjahr 2004 abschwächen. Die Schätzungen der Analysten würden für das laufende Semester ein Betriebsgewinnwachstum von 8% implizieren.
2005 dürfte Holcim unter anderem vom verbesserten Preisumfeld in den USA und Deutschland profitieren. Allerdings rechnen die Analysten der Zürcher Kantonalbank insgesamt mit einer verhalteneren Nachfrageentwicklung, weshalb sie für den Gesamtkonzern nur ein Umsatzwachstum von 2,5% erwarten. Größter Unsicherheitsfaktor für die Schätzung stelle nach Erachten der Analysten die Entwicklung in Lateinamerika dar, wo sie das Margenverbesserungspotenzial als limitiert ansähen.
Der Gewinnsprung beim EBIT von 20% sei zur Hälfte auf den Wegfall der Goodwillamortisation zurückzuführen. Die Schätzungen würden ab 2005 keine Goodwillamortisationen mehr (IFRS 3) beinhalten. Für 2006 würden die Analysten ebenfalls von einem leichten Umsatzwachstum in der Größenordnung von 2,5% ausgehen. Bezüglich der EBITDA-Marge sei man mit der Schätzung von 28,7% vorsichtiger als Holcim, welche eine Zielmarge von 30% anstrebe.
Holcim habe im bisherigen Jahresverlauf mit einer Performance von +22,7% sowohl den Gesamtmarkt (SMI: +1,4%) als auch den größten Konkurrenten Lafarge (+9,3%) deutlich outperformt. Lafarge sei leicht günstiger als Holcim bewertet. Im Vergleich zum Schweizer Gesamtmarkt (SMI) habe Holcim über die letzten sieben Jahre mehrheitlich innerhalb einer Bandbreite von 0,8x bis 1,2x des Markt-KGV notiert. Derzeit weise Holcim noch einen leichten Bewertungsabschlag zum Gesamtmarkt von 4% auf. Gemäß dem Bewertungsmodell Swiss Market Line sei Holcim zunehmend fair bewertet. Angesichts des günstigen (Preis-)Umfeldes sowie der Gewinndynamik attestiere man der Aktie im Vergleich zum SMI jedoch noch ein leicht überdurchschnittliches relatives Potenzial von knapp 10%, weshalb man an der positiven Einschätzung festhalte.
Demnach stufen die Analysten der Zürcher Kantonalbank die Aktie von Holcim mit "übergewichten" ein.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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