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Holcim übergewichten
30.08.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank empfehlen die Holcim-Aktie (ISIN CH0012214059 / WKN 869898) überzugewichten.
Im 1. Semester habe Holcim einen Umsatz von CHF 6,32 Mrd. (+8,8%; organisch und in Lokalwährung +9,0%) und einen Betriebsgewinn von CHF 1.071 Mio. (+21,2%, in Lw +23,7%) erzielt. Holcim habe damit die Erwartungen leicht übertroffen. In allen Regionen bis auf Lateinamerika habe die Absatzerhöhung zu einer operativen Margenverbesserung geführt.
Die Energiekosten (9% des Umsatzes) hätten sich nur unwesentlich verändert. Der Reingewinn sei mit CHF 370 Mio. (+36%) trotz einer höheren Steuerrate (40,3%; Vj. 37,4%) ebenfalls stark ausgefallen.
Aus regionaler Sicht hätten insbesondere Europa und Nordamerika, die rund 54% zum Umsatz, jedoch nur 42% zum Betriebsgewinn beitragen würden, positiv überrascht. Nebst einer anziehenden Nachfrage habe Holcim dabei von insgesamt besseren Preisen sowie Effizienzverbesserungen profitiert. In Deutschland, wo rund 10% von Holcims europäischen Zementkapazitäten stünden, sei die Marktentwicklung verhalten geblieben. Allerdings hätten sich die Zementpreise bis August um durchschnittlich 9 EUR/t gegenüber dem sehr tiefen Vorjahresniveau verbessert. Bis Ende 2004 sollten sie um weitere 5 EUR/t in Richtung EUR 60/t angehoben werden.
Vor dem Hintergrund eines hohen Baustoffbedarfs hätten in Nordamerika dank hohen Kapazitätsauslastungen sowie verteuertem Importzement auch die Absatzpreise erhöht werden können, was zusammen mit Effizienzverbesserungen zum deutlichen Ergebnissprung geführt habe. Mittelfristig plane Holcim in den USA Kapazitätserhöhungen im Umfang von knapp 30%, was die Abhängigkeit von margenschwachem Importzement weiter reduzieren werde. Lateinamerika weise weiterhin die höchsten Margen auf, allerdings hätten u.a. die weiterhin verhaltene Entwicklung in Brasilien, die negative Währungsentwicklung und steigende Elektrizitätskosten zu einem Margenrückgang geführt, weshalb die Analysten ihre Erwartungen für 2004 nach unten angepasst hätten. Sowohl Asien als auch Afrika/ Nahost hätten dank überdurchschnittlichen Umsatzwachstumsraten (+12.3 % und 28.3 %) von deutlichen Margenverbesserungen profitiert.
Die Aussichten für eine Fortsetzung des positiven Trends bei den Absatzvolumen und -preisen sowie für Effizienzverbesserungen würden die Analysten insgesamt als günstig erachten. Holcim strebe für 2004 ein Wachstum des internen Betriebsgewinns von über 8% (im 1. Semester +22,8%) an. Die Analysten hätten ihre Reingewinnschätzungen für 2004/2005 um 3% bzw. 2% erhöht. Ihre Schätzungen würden für das 2. Semester ein EBIT-Wachstum von 8% implizieren. Trotz der starken Kursperformance attestiere man Holcim angesichts der starken Umsatz- und Gewinndynamik im Vergleich zum SMI noch ein leicht überdurchschnittliches Kurspotenzial.
Daher raten die Analysten der Zürcher Kantonalbank zur Übergewichtung der Holcim-Aktie.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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