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Unaxis Positionsabbau
25.08.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank empfehlen höhere Kurse zum Positionsabbau in Unaxis-Aktien (ISIN CH0000816824 / WKN 863037) zu nutzen.
Wie anlässlich des Halbjahresresultat angekündigt, würden die Analysten die Gewinnreihe deutlich reduzieren. Für 2004 und 2005 schätze man neu nur noch einen EBIT von 72 Mio. CHF (alt: 122 Mio. CHF) und 137 Mio. CHF (alt 227 Mio. CHF).
Verringert hätten die Analysten v. a. die Annahmen bzgl. Profitabilitätsentwicklung im Halbleitergeschäft (Zyklus schwäche sich ab, ungünstige Kostenstruktur), bei Displays (ungünstige Kostenstruktur) und auch im Bereich Vakuum (Hoffnung auf rasche Margenverbesserung aufgegeben).
Die weiteren Aussichten für Unaxis würden die Analysten der Zürcher Kantonalbank aus heutiger Sicht wenig zuversichtlich stimmen. Einerseits zeichne sich eine zyklische Abschwächung in Bereichen wie dem Halbleitergeschäft oder auch im Segment Data Storage ab. Anderseits sehe man keine Anzeichen dafür, dass Unaxis die Profitabilität im Vakuumgeschäft nur annähernd auf das Niveau der Konkurrenz (Pfeiffer habe im 1. HJ mit fast 17% eine fünfmal so hohe EBIT-Marge generiert) anheben könnte.
Zudem herrsche auch produkteseitig Ungewissheit. So könnte die derzeit höchst unprofitable Wachstumshoffnung Displays (2004(S): Umsatz 204 Mio. CHF, EBIT rund -50 Mio. CHF) ein ähnliches Schicksal wie der bisher erfolglose Tsunami-Bonder von Esec erleiden.
Störend sei auch, dass sich Unaxis nach wie vor ablehnend über eine mindestens teilweise Rückführung der überschüssigen Liquidität (Net-Cash pro Aktie ca. 40 CHF) an den Aktionär äußere.
Es sei nicht erstaunlich, dass die Börse Unaxis mangels absehbarer grundlegender Veränderungen nur noch ungefähr zum Buchwert bewerte, so die Analysten. Solange alles beim Alten bleibt, würden die Analysten der Zürcher Kantonalbank marktbedingt höhere Kurse zum Abbau von Unaxis-Positionen benutzen.
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