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RHI kaufen
25.08.2004
FIRST FOCUS-Indep. Research
Die Experten von FIRST FOCUS-Independent Research empfehlen die Aktie von RHI (ISIN AT0000676903 / WKN 874182) zu kaufen.
Die RHI sei der führende Hersteller von feuerfesten Produkten für die industrielle Produktionsverarbeitung über 1.200°C. Mit ihrer Dämmstofftochter Heraklith sei die RHI eine der führenden europäischen Anbieterinnen der Baustoffbranche. Im ersten Halbjahr 2004 habe die RHI ihren Umsatz um 3 Prozent auf 632 Mio. Euro steigern können. Auf vergleichbarer Basis sei der Umsatz sogar um 6,2 Prozent gestiegen. Das EBIT sei auf 55,7 Mio. Euro nach 53,9 Mio. Euro im Vorjahr geklettert. Die EBIT Marge sei bei 8,8 Prozent unverändert geblieben. Der Gewinn nach Steuern sei auf 18,1 Mio. Euro nach 21 Mio. Euro im Vorjahr gefallen.
Auch wenn die RHI-Bilanz Ende Juni noch immer ein negatives Eigenkapital von 402 Mio. Euro ausweise, sei die Situation alles andere als kritisch. Durch die Anfang 2002 durchgeführte Umschuldung sei das Unternehmen ausfinanziert und weise 2003 einen erfreulichen Cash Flow von 74 Mio. Euro aus. Weiters verlaufe die Schuldenrückführung über Plan. So sei man durch Verkäufe von nicht der Kernsparte zugerechneten Unternehmensteilen und den hohen Cash Flow um rund 1,5 Jahre dem Tilgungsplan voraus.
Sollten daher planmäßig die Dämmstoffsparte Heraklith verkauft werden und die US-Kompensationszahlung einlangen, sei bereits 2006 wieder mit einem positiven Eigenkapital (unter Einrechnung der Wandelanleihe) zu rechnen. Der Cash Flow aus der laufenden Geschäftstätigkeit sei im ersten Halbjahr 2004 auf 25,2 Mio. Euro nach 20,1 Mio. Euro im Vorjahr gestiegen. Nach Investitionstätigkeit sei ein Cash Flow von 8,8 Mio. Euro verblieben. Die verzinslichen Finanzverbindlichkeiten seien im selben Zeitraum um 9,8 Mio. Euro auf 286,8 Mio. Euro reduziert worden.
Die RHI AG, der Weltmarktführer im Feuerfestbereich, habe im ersten Halbjahr mit guten Zahlen überzeugen können und bestätige damit die Erwartungen der Experten. Trotz der unrühmlichen Vergangenheit und des negativen Eigenkapitals stehe das Unternehmen wieder auf soliden Beinen. Obwohl der Feuerfestbereich sicher kein klassischer Wachstumsbereich sei, bestehe durch die aufstrebenden Märkte wie Asien und Osteuropa ein solides Marktpotential. Wodurch sich RHI besonders von der Konkurrenz abhebe, sei einerseits die relativ große Rohstoffeigenversorgung von rund 50 Prozent und andererseits das hohe Know-How, das als Weltmarktführer aufgebaut worden sei und noch immer weitergeführt werde (Forschungsquote: größer als 2%).
Durch ihr "Full Line Service", bei dem das komplette Feuerfestmanagement des Kunden am Standort übernommen werde, habe RHI bei ihren Topkunden punkten können. Um den finanziellen Spielraum zu erhöhen und die Entschuldung voranzutreiben, stehe die dem Kernbereich nicht zugerechnete Dämmsparte "Heraklith" zum Verkauf. Man rechne mit einem Verkaufserlös von 120 Mio. Euro. Positiv könnten sich weiter auch noch mögliche Kompensationszahlungen aus den USA erweisen, mit welchen jedoch erst 2005 gerechnet werden sollte. An den aufkommenden Übernahmegerüchten rund um die Kovats-Gruppe würden sich die Experten nicht beteiligen wollen, jedoch würden sie durch die gute Marktpositionierung, besonders in Asien, in den nächsten Jahren ein stetiges Wachstum sehen.
Die Experten von FIRST FOCUS-Independent Research stellen daher die Aktie der RHI AG zum Kauf. Ihr Kursziel in den nächsten 6 bis 12 Monaten liege bei 22,50 Euro.
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